疫情催生“在家吃飯” 鍋圈挾高增長爭上市

時間：2023-05-05 19:56:17來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

這家火鍋食材供應商去年營收增長逾八成，更首次錄得凈利潤，決定乘勝狙擊向港交所申請上市

重點：

鍋圈食品主攻“在家吃飯”賽道，于五年內開店近萬間，但差不多全部都是加盟店受益于門店增加、采購量增長及規模效益，去年首次錄2.4億元凈利潤

本文作者陳嘉儀

這個“在家吃飯”餐飲解決方案品牌，憑借一套完整的供應鏈體系，成功借新冠疫情的“東風”突圍而出。

上周一向港交所遞表申請上市的鍋圈食品(上海)股份有限公司，自詡為中國領先的一站式“在家吃飯”食材解決方案品牌，實質是一個以特許經營模式銷售家庭火鍋及燒烤食材的連鎖品牌。截至去年底，它在中國擁有9，221間門店，同年9月更在一項中國新經濟獨角獸百強榜中排名59。

據初步招股文件顯示，鍋圈過去三年累計營業收入達139億元，單單去年便貢獻71.7億元，同比增長達81.2%。盈利表現方面，該公司在2020年及2021年合共虧損5.05億元，主要歸因于人力增長及對加盟商進行推廣活動，但情況在去年得到改善。受益于門店增加、采購量增長及規模經濟提升成本控制能力，公司首度錄得2.4億元凈利潤，業績比近年積極開拓相近市場的生鮮電商巨頭，例如去年凈虧損1.21億美元(8.3億元)的叮咚買菜(DDL.US)還要亮眼。

鍋圈創始人楊明超最早是在鄭州經營大排檔，后來轉行開設火鍋餐飲店，逐漸萌生經營食材供應鏈的想法。他于2017年在鄭州開設第一家火鍋食材超市，初期發展比較緩慢。直到新冠疫情在2020年暴發，在家用膳需求上升，成為公司重大轉折點，帶動其業務爆發性增長，加盟店總數由截至2020年1月1日的1，441間，狂飆至去年底的9，216間。

依賴特許經營

值得注意的是，鍋圈旗下門店99.9%是以特許經營模式運作，公司營收不依賴加盟費，主要來自向加盟商銷售其自有品牌“鍋圈食匯”的產品。鍋圈食匯主要提供火鍋底料、涮肉、時蔬、特色海鮮等食材，但為了減低季節性波動對業務的影響，近年也嘗試引入燒烤產品、即煮餐包、生鮮食品、飲料和零食等8大類產品，以擴大闊收入來源。

集團去年銷售的產品中，有超過95%來自鍋圈食匯品牌，按產品類別劃分，火鍋產品仍然是最大營收來源，全年收入達53.5億元，占整體75.8%；燒烤產品及其他食品的收入占比，則分別微升至10.1%及14.1%。

內地生鮮食品市場競爭激烈，鍋圈與傳統超市和菜市場競爭的同時，還要面對盒馬生鮮、叮咚買菜等生鮮電商平臺追擊，大部分時間只能透過犧牲毛利率來維持競爭力。以2021年為例，其毛利率低至9%，去年雖反彈8.4個百分點至17.4%，但相比叮咚買菜去年的30.9%毛利率，仍然有一段距離。

有鑒于此，鍋圈致力垂直整合供應鏈，除了與超過279名食材供貨商合作，其中不乏雨潤食品(1068.HK)、三全食品(002216.SZ)與國聯水產(300094.SZ)等知名企業；目前公司在河南設有三個生產基地，自行處理及生產一定比例的牛肉、肉丸和火鍋湯底等主要產品，以提高盈利能力和運營效率，并有助穩定供應。

另外，鍋圈通過與食材供貨商搭建前期供應鏈，如采取中央廚房及冷鏈配送模式，并善用第三方物流供貨商的綜合倉儲和配送服務，打造從工廠到14個數字化中央倉、再到零售店的高效物流配送體系，加快食材流通速度。該公司憑借此高效供應鏈，成功把網絡延伸至“下沉市場”，去年由縣級市及鄉鎮門店貢獻的收入達24.4億元，占總營收近38%。

開拓在線銷售

不過，該公司的高速增長似乎已到了瓶頸，其加盟店去年的增幅為34.3%，比前一年的59.8%明顯縮減。為了填補空檔，該公司拓展在線銷售渠道，積極開發“鍋圈App”、微信小程序及流行社交商務平臺等在線銷售管道，并與美團及餓了么等第三方外賣平臺合作，提供食材外賣到家服務。

除了有助拓展客戶覆蓋面，通過數字化和自動化管理的App，以及存貨管理、供應鏈管理與門店運營系統等，可實時監察產品的供應和需求動態，并了解庫存水平，有助及時調整產品組合與采購工作。不過，對于去年才開始盈利的鍋圈來說，從傳統零售逐漸向新零售模式靠攏，需要投入的資金不菲，到底是燒錢還是吸金，尚有待時間驗證。

幸運的是，鍋圈的高速增長吸引大量資本垂青，在2019年8月至2022年11月期間，公司一共完成7輪融資，累計籌集約30億元。投資者包括IDG資本、天圖投資、茅臺基金與招銀國際等，也有主要供貨商三全食品參與。據企業征信機構企查查的數據顯示，在申請上市前，鍋圈的估值已高達130億元。

由于媒體曾報道鍋圈這次IPO計劃籌資3億至5億美元，假設新股配售占擴大后股本25%，其市值最高將達137億元，與最后一輪融資后的估值接近。按此推算，其歷史市盈率將高達57倍，反觀業務性質接近的頤海國際(1579.HK)與三全食品，市盈率僅分別為30倍和19倍。除非鍋圈今年的凈利潤明顯增長，否則其估值或略顯偏高，可能影響投資者參與意欲。

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