原標題：鍋圈沖刺IPO：近萬家門店僅五家直營，火鍋食材占比超七成

4月3日，鍋圈食品（上海）股份有限公司（下稱“鍋圈”）遞交了上市申請書，擬沖刺港股上市。

靠著賣火鍋食材和燒烤食材，鍋圈去年營收上漲飛快，同比增長了81.23%至71.73億元，不過鍋圈的收入來源比較單一，超過七成的收入來自火鍋食材，而火鍋食材銷售有一定的季節性波動。

毛利率上漲廣告下跌，鍋圈扭虧為盈

鍋圈于2015年在河南創立，旗下品牌為“鍋圈食匯”，主要通過線下加盟店以及線上渠道銷售食材，產品涵蓋火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食八大類別，當中有超過95%為其自有品牌。

在上市之前，鍋圈已經獲得了5輪融資，背后的投資者包括不惑創投、IDG資本、天圖投資、招銀國際、物美投資、分眾傳媒、光源資本、茅臺基金等。

2020年-2022年，鍋圈分別實現營業收入29.65億元、39.58億元、71.73億元，后兩年的營收增速分別為33.49%、81.23%。2020年及2021年，鍋圈連續兩年虧損，凈虧損額分別為4329.2萬元、4.61億元，而到了2022年，鍋圈扭虧為盈，凈利潤達到2.41億元。

針對扭虧為盈的原因，鍋圈指出，主要是受益其采購量的增長，以及規模經濟提升后成本控制能力，再加上品牌受到認可后使其能夠優化銷售及分銷開支。

從成本和費用結構看，鍋圈得以扭虧為盈，很重要的一點是銷售成本占比下跌了，毛利率因此上漲，同時廣告支出大幅減少。

2019年-2022年，鍋圈的毛利率分別為11.1%、9.0%及17.4%。針對毛利率上漲，鍋圈指出，主要是其控制銷售成本及保持穩定的采購價格水平；推出毛利率較高的新產品及升級現有產品，主要產品依靠自產；穩定采購價格及控制成本的能力。

除了毛利率的提升外，去年鍋圈縮減了廣告開支，其廣告及推廣開支同比下跌了25.41%至1.38億元，這也使得其在營收上漲的同時，其銷售及分銷開支下滑了0.64%至6.25億元。

火鍋食材占比超七成，銷售存季節性波動

鍋圈的食品主要由兩個渠道供應，一是其控股的三個食品原料生產工廠，包括生產牛肉產品的和一肉業、生產肉丸的丸來丸趣、生產火鍋湯底產品的澄明食品，此外，鍋圈還參股投資了蝦滑供應商逮蝦記。

不過鍋圈的自有工廠產能利用率較低，去年整體利用率僅為60.2%，對此，鍋圈解釋，主要是其生產設施近期才開始營運，如肉丸生產廠2021年12月才投入使用。

除了自有工廠外，鍋圈通過食材供應商合作采購食材，如安井和三全等，截至2022年年底，其合作的食材供應商超過279名，去年其前五大供應商的采購占比為20.7%。

盡管鍋圈在去年年底的產品SKU已經達到755個，不過火鍋產品仍然是鍋圈售賣的最主要食材，燒烤產品及其他產品的收入在逐年增加，但是仍然未能成為鍋圈收入的第二曲線。

2020年-2022年，鍋圈來自火鍋產品的收入分別為23.90億元、30.91億元、53.52億元，分別占比81.9%、79.7%、75.9%；同期，其來自燒烤產品的收入分別為1.79億元、2.94億元、7.14億元，占比分別為5.8%、7.6%及10.1%；其他食材的收入占比分別為12.3%、12.7%、14.1%。

過于依賴火鍋食材讓鍋圈的收入存在季節性波動，鍋圈在招股書指出，鑒于火鍋消費的季節性模式，鍋圈受到一定程度的消費者需求的季節性波動影響。例如，每年10月至次年2月的寒冷月份擁有更多的消費者訂單并產生更高的銷售額。

不過，資深零售分析師王國平告訴南都灣財社記者，鍋圈以燒烤、火鍋食材為主，細分市場切得更加準確。鍋圈采用針對細分市場集中打爆的模式，隨著規模擴大以及品牌力上升，有助于其拓展新的品類，減少對于火鍋食材單一品類過于依賴。

手握近萬家加盟商，線上收入占比較低

鍋圈售賣食材的主要渠道為線下的加盟店，過去三年，其線下加盟店數量增長迅猛。

2020年1月1日，鍋圈的門店只有1441家，到了2022年12月31日，這個數量已經增長至9221家，其中5家為自營店，9216家門店為加盟店，這9216家加盟店由5680名加盟商運營。截至今年3月27日，鍋圈的加盟店增至9645家，主要分布在河北、山東、河南、江蘇、浙江等地。

鍋圈的加盟店主要有三種店型，包括“標準門店”“店中店”以及“鄉鎮店”，其中“標準門店”面積多在40-100平方米，通常配備兩至三名員工。

根據招股書，鍋圈并不收取加盟商的加盟費或者特許權使用費，不過加盟商在首次簽約時需要支付固定金額的保證金，同時每年需要向鍋圈支付固定金額的服務費用。加盟商們只能獨家經營鍋圈的產品，同時允許從本地自行采購特定范圍的生鮮產品。

2020年-2021年，鍋圈來自加盟商的收入占比分別達到98.2%、94.2%、90.3%，其他銷售渠道占比則分別為0.2%、3.8%、8.1%。

在飛速狂奔的同時，過去三年，鍋圈關閉了部分門店。2021年-2022年，其關閉門店分別為28家、194家及279家，分別占加盟總數的0.7%、2.8%及3.0%。

鍋圈在招股書指出，公司的經營業績在很大程度上取決于加盟店的業績，有關業績也反映了公司加盟商的營銷能力及管理技能，表現欠佳的門店（如總數重大）將對公司的收入及盈利能力產生重大不利影響。“加盟店的成功及質量最終取決于加盟商本身。”

值得一提的是，同樣通過加盟店賣食材，“預制菜第一股”味知香的毛利率要高于鍋圈，2021年及2022年上半年，味知香的毛利率分別為25.11%、24.20%，不過味知香的線下銷售渠道更豐富一些，除了加盟店外，線下還有經銷渠道和批發渠道。

凌雁咨詢管理首席分析師林岳告訴南都灣財社記者，鍋圈主要通過加盟店來銷售，對其毛利率有一定影響，“因為線下門店要分成，鍋圈的銷售渠道確實比較單一，但是它屬于預制菜的模式，所以主要看重的還是生產、研發和供應鏈。”

采寫：南都·灣財社記者 詹丹晴返回搜狐，查看更多

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