圖片來源 @視覺中國

文｜北青洞見

2023 年 3 月 2 日，德馨食品更新了招股書，繼續推進深交所主板上市進程。

德馨食品的主要產品是飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等。招股書披露，德馨食品 2019 年至 2022 年 1-6 月營業收入分別為 3.94 億元、3.57 億元、5.29 億元和 2.39 億元。2022 年上半年前五大客戶分別是星巴克、蜜雪冰城、麥當勞、樂源和華萊士。

2022 年，新茶飲品牌處于低迷煎熬期。2021 年 6 月 30 日，被喻為 " 全球茶飲第一股 " 奈雪的茶在港交所掛牌上市，發行價 19.8 港元 / 股。2022 年 3 月，奈雪的茶創下上市以來最低股價 3.65 港元 / 股。截止目前，奈雪的股價長期在 8 港元 / 股附近徘徊。在新茶飲品牌企業低迷之際，以德馨食品為代表的后端供應商們卻紛紛走到臺前，開始扎推沖刺 IPO，新茶飲供應鏈迎來資本爆發期。

北青洞見梳理盤點了以德馨食品、佳禾食品為代表的 9 家在資本市場表現活躍的新茶飲供應鏈企業，它們有的已經登陸資本市場、成功上市，有的正在沖刺 IPO 過程中。我們希望借此能夠窺見出茶飲供應鏈產業的發展端倪。

1、扎堆密集上市

2021 年 4 月，佳禾食品作為 " 植脂末第一股 " 登陸資本市場。它的主要業務是為喜茶、CoCo 都可、滬上阿姨、古茗、蜜雪冰城等品牌提供植脂末（俗稱 " 奶精 "）產品，但隨著茶飲市場消費升級以及大健康趨勢的流行，植脂末產品被越來越多消費者拋棄。2022 年前三季度，佳禾食品的植脂末收入下滑了 16.69%。根據最新投資者調研記錄，佳禾食品 2023 年將加大對 0 反式脂肪酸植脂末產品的營銷宣傳，進行消費者教育，來改善消費者對植脂末的負面印象。

家聯科技是一家從事塑料制品及生物全降解制品的研發、生產與銷售的企業。公司主要產品包括餐飲具、耐用性家居用品等多種產品，主要客戶有肯德基、星巴克、必勝客、蜜雪冰城等。公司于 2021 年 12 月 9 日在深交所創業板上市。2023 年 1 月，公司發布 2022 年年度業績預告，預計 2022 年實現歸母凈利潤 1.68-1.92 億元，同比增 135.96%-169.67%。利潤大增的原因是消費復蘇帶動餐飲具需求回暖，降解產品順應政策快速發展。

2022 年 2 月，三元生物在深交所上市，募資 36.86 億元。這家公司自 2007 年以來專注于工業化生產赤蘚糖醇產品。招股書提及，2021 年，元氣森林是三元生物的頭號客戶，而農夫山泉、喜茶、可口可樂等飲料品牌也向三元生物采購赤蘚糖醇。2023 年 3 月 2 日，三元生物披露投資者關系活動記錄表顯示，現在的赤蘚糖醇市場處于一種特殊的階段當中，以前只有三四家在做這個產品，現在有二十多家，新進投資者的進入造成了嚴重的價格內卷，公司面對客戶在報價時很被動。

成立于 2001 年的寶立食品主要從事食品調味料的研發、生產和技術服務，產品覆蓋了裹粉、面包糠、腌料、果醬、調理包、果蔬罐頭、烘焙預拌粉、即食飲料等十余個細分品類，公司的主要大客戶是肯德基、必勝客、麥當勞、喜茶等。2022 年 7 月，公司成功登陸 A 股市場，在上海證券交易所主板發行上市。2022 年前三季度，寶立食品營收約 14.75 億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤約 1.53 億元。

2022 年 9 月 2 日，新巨豐在深交所創業板上市，發行價格 18.19 元 / 股。新巨豐成立于 2007 年，從傳統的包裝行業，專攻 " 無菌包裝 " 的細分領域，背后的 " 金主 " 主要是伊利、新希望乳業、輝山乳業、王老吉、歐亞乳業等品牌。

進入 2023 年，供應鏈企業沖擊 IPO 的步伐并未放緩。

2023 年 2 月 2 日，田野股份在北交所敲鐘上市，公司主要產品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等，來自奈雪的茶、茶百道、1 點點和滬上阿姨這四大連鎖品牌的收入占其總營收的 56% 以上。2022 年業績快報顯示，公司實現營業收入 5.09 億元，同比增長 10.87%；凈利潤為 5446.3 萬元，同比下滑 16.44%。凈利潤下滑主要原因是受疫情影響運費上升，毛利率略有下降。

2023 年 2 月，富嶺股份更新了招股書，公司擬登陸深圳證券交易所主板。富嶺股份的產品主要為塑料和生物降解材料餐飲具，包括刀叉勺、吸管、水杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗、紙制品 ( 紙杯和紙吸管 ) 等，客戶包括茶百道、蜜雪冰城、華萊士、滬上阿姨等。值得注意的是，富嶺股份產品的外銷比例很大，2022 年 1-6 月，富嶺股份對國外銷售額占主營業務收入的 87.7%，終端客戶包括麥當勞、肯德基、漢堡王等。

2023 年 3 月 3 日，鮮活飲品更新了招股書，公司繼續推進深交所主板上市。招股說明書顯示，鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產品的研產銷。公司已與蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo 都可、古茗、滬上阿姨新茶飲企業以及瑞幸咖啡和盒馬鮮生等新零售企業建立了長期的合作關系。

2022 年 11 月 30 日，賣杯子給瑞幸咖啡、喜茶的恒鑫生活，提交了上市申請，擬在深交所創業板上市，目前處于已問詢狀態。2021 年，公司紙杯的銷量達 18.8 億只，杯蓋有 12.2 億只，塑料杯近 2.3 億只。報告期內公司前后多次通過供應商進行 " 轉貸 " 金額高達 7000 萬元，這在審核問詢函中被深交所關注。

數據顯示，2021 年，奈雪的茶實現總營收近 43 億元。2022 年上半年，奈雪收入同比下降 3.8% 至 20.45 億，凈虧 2.49 億元。2022 年前 10 個月，喜茶的銷售額 39.12 億元。對比之下，佳禾食品、家聯科技等茶飲供應鏈企業營收規模遠不如這些一線茶飲品牌，但相對穩定的盈利讓它們獲得了資本市場的青睞。正所謂，淘金客在內卷，賣水人卻賺得盆滿缽滿。

2、問題和隱憂

透視新茶飲供應鏈，一些問題和隱憂也浮出水面。

一是供應鏈企業對大客戶的高度依賴。以田野股份為例，其為前五大客戶提供產品所獲得的銷售額占了公司總營收的 68.17%。在鮮活飲品的前五大客戶中，第一大客戶蜜雪冰城，2021 年為鮮活飲品帶來 1.65 億營收，占比 15.66%。

二是茶飲品牌自建供應鏈體系，沖擊供應商營收。蜜雪冰城 2021 年 8 月成立的重慶雪王農業有限公司，就主要布局上游莊園，以此控制原料品質、壓縮成本。蜜雪冰城還決定自建一個 10 萬噸 / 年的植脂末產能，如果建成，將對佳禾食品形成不小的沖擊。喜茶則在廣東湛江、江門兩處已運營數百畝香水檸檬生產基地。此外還布局了草莓基地、自建茶園，并且和果汁廠直接合作完成鮮榨果汁的生產。

三是人才儲備不足。德馨食品此前提交的招股書顯示，其碩士只有 19 人，占比僅為 3.2%，占比最大的是一線生產人員，中專、高中及以下人員占比高達 62.73%。鮮活飲品的員工總數為 987 人，但研發人員只有 53 人，占總人數的比例為 5.37%。人才儲備不足對公司產品研發、技術創新及未來生產經營造成不利影響。

四是行業監管 " 紅綠燈 "。2023 年年初，一份 "IPO 紅綠燈 " 行業審核標準的細則在網上流傳開來。細則中提到，相對傳統、行業壁壘較低的大眾消費類企業，比如食品企業，以及快消餐飲連鎖企業，都屬于限制類申報企業。也就是說，這類企業上市的審批標準和流程或將更為嚴格。巧合的是，2023 年 3 月 3 日是主板 IPO 企業由證監會向交易所平移的最后期限，但新茶飲龍頭蜜雪冰城卻并未在這份主板受理企業名單里。業內人士認為，蜜雪冰城作為一家擁有超過 2 萬家加盟店的新茶飲龍頭，如果因被列入 " 黃燈行業 " 闖關失敗，將會對整個新茶飲產業帶來 " 利空 " 影響，供應鏈企業上市或面臨更嚴監管。

根據灼識咨詢，預計 2020-2025 年，現制茶飲的零售額規模將持續成長至 3400 億元，CAGR（復合年增長率）約為 24.5%。伴隨著新茶飲規模化程度不斷提升，新茶飲供應鏈企業也盡享紅利，逐漸有了在二級市場上尋求資本關注的底氣，但高度依賴大客戶、規模受制于茶飲市場行情、技術壁壘不高，新茶飲供應鏈企業并非能做到高枕無憂，仍需要持續尋找未來發展的突破口。

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