食品飲料，渠道變革: 從鍋圈看凍品加盟業態未來發展

時間：2024-10-18 10:54:27來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

（報告出品方/分析師：國信證券陳夢瑤）

1. 業態符合新消費趨勢，品牌方多維度賦能

1.1順應品牌化、性價比、便捷性消費趨勢

中國正處在第三消費時代，消費傾向于品牌化，帶動連鎖化率提升。三浦展將日本1975-2004年代定義為第三消費時代，消費者從物質消費轉向服務消費，家庭消費轉向個人消費，出現個性化、多樣化、品牌傾向、大城市傾向等。

日本1975年開始GDP增速降檔，從之前的中樞8%下降到4%，人均GDP從1萬美元增加到3萬美元，與中國當前的經濟環境非常相似，中國目前的GDP增速逐漸下降到5%-6%之間，人均GDP在2019年達到1萬美元，我們認為中國也正處在第三消費時代，品牌正在崛起。

鍋圈通過加盟店實現線下消費者觸達，符合消費者的品牌化的追求。

性價比是我國消費者首要考慮因素。

紅杉中國發布的《2023 中國消費者品牌偏好洞察》調查報告顯示，性價比是消費者的首要考慮因素，年輕的群體對性價比的重視程度更高。

今年雙11購物亦體現從狂歡回歸理性趨勢，如女性消費者通過選擇中性或男性的商品或服務，拒絕“粉紅稅”；鈦媒體調查亦顯示，89%的消費者青睞便宜的商品，在進行消費決策時，越來越多的消費者會進行深思熟慮后再下單。

在這一背景下，外出聚餐需求部分轉化為在家聚餐。鍋圈專注于在家吃飯市場，產品具備性價比，順應消費降級趨勢。

便捷性、安全性、多樣性是在家吃飯場景下不可或缺的關鍵。

當下年輕人作為居家做飯的主力軍，生活節奏較快、做飯技能不佳均催化了在家吃飯對食材便捷性的需求。據艾媒咨詢調查，美味可口、選擇多元、方便快捷成為中國消費者家庭購買預制菜的核心偏好。

方便食品口味多樣、操作方便，冷凍食品添加劑少、品質安全，都為在家吃飯提供了優質解決方案。日本松屋銀座運營冷凍食品賣場“GINZA FROZEN GOURMET（GFG）”的冷凍鮮蝦金槍魚披薩能在僅6分鐘內完成烹飪，兼具口味和便利性，大大縮短時間成本。

1.2 品牌、管理與高效供應鏈為加盟商賦能

速凍食品需全程冷鏈運輸、倉儲成本高，但產品保質期長、標準化程度高，具備工業化、規模化的基礎，凍品的食品、零售業態開始融合，鍋圈、懶熊、鄒立國、九品鍋、Hi大明等爭相拓店。品牌方通過標準化品類+精選SKU，引入中央工廠、打磨供應鏈、數字化賦能，發揮對前端門店的支持、優化門店坪效，再通過加盟模式和嚴格的加盟管控體系實現快速擴張，最終體現“規模化”和“供應鏈效率”。

現代供應鏈提升效率。傳統供應鏈的特點是產業環節各自為戰，現代化供應鏈以數字化方式串聯各環節。首先是在消費端收集大量數據、掌握消費者需求量；向上傳遞給經銷端、運輸端、生產端和采購端，產業鏈各個環節數據共享，準確掌握上下游動態，連鎖品牌與后端供應鏈體系互利共生。

蜀海：B2B食材供應鏈代表，基于海底撈自身標準化的中央廚房系統，提供一站式的初加工與深加工食材供應。

蜀海對上游供應商集中采購，通過自有倉儲及中央廚房系統，對部分食材進行分揀，初加工及部分深加工，將產品標準化、半成品化，通過第三方冷鏈物流進行配送交付。

其從2011年建立ERP系統，2017年啟動自研SaaS平臺規則和底層研發，實現供應鏈管理數字化系統的整體提升。2021年已基本實現業務在線化。發展至今，蜀海依然在數字化、智能化上不斷迭代升級。

麥當勞&夏暉：夏暉集團1974年創于美國芝加哥，為滿足麥當勞的需求而創立。夏暉先基于麥當勞的店面網絡建立分撥中心和配送中心，供應商再通過其物流體系將貨物分發到各個門店。其數字化供應鏈管理平臺HAVI-Connect能夠使門店收銀系統、TMS系統、WMS系統與供應商系統鏈接，為企業全鏈路供應鏈管理賦能。

在整個物流鏈條中，從供應商、物流商、再到終端門店，麥當勞與夏暉以數智化打通全鏈路數據流和信息，實現協同聯動。

2. 鍋圈模式：打造全產業鏈凍品加盟模式

產品以自有品牌為主，火鍋業務趨近成熟，燒烤業務有望成為第二增長極。

截至2023年4月，公司SKU達710款，其中火鍋/燒烤/其他產品分別322/194/194款；所售產品中約95%為“鍋圈食匯”自有品牌產品。

公司火鍋產品包括肉類、肉丸及肉醬、火鍋湯底等，2020/2021/2022年分別占總收入的80.6%/78.1%/74.6%。燒烤產品包括海鮮、烤串、其他肉類產品及燒烤架等，2020/2021/2022年分別占總收入的5.8%/7.4%/10.0%。

2022年公司火鍋產品營收53.52億元，同比增長73.13%；燒烤產品營收7.14億元，同比增長142.80%。通過拓展品類來填補單品類季節性的波谷，減弱季節性限制。

初步實現全國化布局，搶占消費者心智。

公司以特許加盟渠道為主，已構建我國最大的一站式在家吃飯餐食產品零售門店網絡。據窄門餐眼數據，截至2023年11月28日，公司共開設10078家門店，覆蓋全國31個省級行政區。

密集的終端門店提升品牌曝光度，占領消費者心智。同時，公司也開發線上銷售渠道，包括鍋圈APP、微信小程序以及抖音、美團、餓了么等第三方平臺合作為消費者提供外賣到家服務。截至2023年4月底，公司超過8000家門店通過抖音銷售產品。

此外，公司通過在央視等及線下廣告牌投放廣告進行營銷；門店則圍繞“517”吃貨節、美食節、“雙11”等舉辦線上和店內推廣活動，推動銷量增長。

單品單廠、降本增效，規模化優勢凸顯。截至2023年4月底，公司擁有266家供應商，合作模式多為單品定制代工，其中包括安井、三全等行業內領軍企業。

2021-2022年，公司分別收購和一肉業/丸來丸去/澄明食品的51%/51%/74.8%股權，并于2021年11月投資蝦滑供應商逮蝦記。

垂直并購強化公司對主要產品把控力，自主生產可顯著降低公司原材料采購成本。2021年至2022年，鍋圈牛肉采購量提升73%，牛肉采購單價下降2.7%，同期牛肉市場平均批發價上升0.5%。

第三方物流覆蓋全國。鍋圈自2019年起，便與華鼎物流達成業務合作。

2020-2022年所涉服務費用分別達到1.71億元、1.98億元、3.39億元，占鍋圈供應商總采購額的比例分別為5.3%、5.4%、5.3%。

在“倉店一體”基礎上，鍋圈進一步提出“一店一鋪一庫”戰略，在全國已整合布局17大現代化區域中心倉、30多個分倉冷配物流網絡、1000多個冷凍前置倉，大部分門店送貨可實現次日到達；同時門店也可扮演前置倉的角色，提升社區團購、線上等場景的響應速度。

為確保產品的質量及狀況，鍋圈為倉庫及冷鏈物流的第三方供應商制定了嚴格的標準，以及有關溫度、濕度及衛生等因素的技術協議，以確保及時交付并保持產品的質量和新鮮度。

全鏈路數字化管理。

1）營銷及會員管理系統：線上食品配送平臺、鍋圈App和小程序、抖音等線上渠道助力公司抓取客群；數字化會員系統則可分類分析公司會員消費行為。

2）數字化供應鏈管理：生產、采購、倉儲及物流數字化管理，幫助公司實現供需動態、存貨水平及訂單的監控，全方位提升供應鏈效率。

3）數字化門店運營管理：公司已建立覆蓋門店運營核心環節的數字化門店運營管理系統，其中集中進貨系統提升加盟訂單下單及配送效率。

3. 速凍食品加盟業態未來空間幾何？

對標海外：日本冷凍食品超市——神戶物產旗下“業務超市”。

業務超市是日本最大的產銷一體的零售渠道，采用每日低價策略。目前有1023家加盟店，以經營冷凍、冷藏食品為主，大部分單品是業務超市的自有品牌。公司原材料海外直采，并通過自建或并購在國內外搭建原料生產與加工供應鏈。門店運營上，利用自動化管理系統降低人工成本，簡化陳設，采用樸素包裝和大批量銷售策略，以及利用同一生產線制造不同產品等。

空間測算：參考神戶物產，長期公司有近2倍開店空間。

2022年業務超市1023家，單個門店面積400-500㎡、370個SKU。根據日本統計局，2020年日本人口1.26億，由此測算每萬人擁有0.08家門店。而鍋圈門店面積50-80㎡、70-80個SKU。根據國家統計局數據，華東區域2022年3.8億人，按照華東區域4293家門店測算，每萬人擁有0.11家門店。業務超市多位于城市周邊，采用中店或大店模式、適用家庭大包裝采購，而鍋圈采用小店模式、產品正常規格。

對標業務超市，假設：

1）華東區域達到其密度的3倍，華北、華中達到其密度的2倍，其他區域達到其密度的1倍；

2）2022-2027年各省人口復合增速等于2022年各省人口同比增速。則到2027年，公司門店數量有望達到27500家，有近2倍開店空間。

當前速凍食品行業呈現分散化格局。

據 Frost & Sullivan 行業規模數據，我們測算 2022 年中國凍品行業空間已達 1942 億元。

速凍龍頭企業鍋圈/安井/三全/千味/海欣/惠發的市場份額分別為

3.69%/6.27%/3.83%/0.77%/0.83%/0.81%，CR5 僅約15.39%。

2022 日本速凍行業已體現壟斷競爭格局，CR5 達 80%以上。由此可見我國凍品行業目前參與者眾多，格局分散，市場份額未來或向龍頭企業集中。

據美國農業部數據，2022年日本凍品行業空間66億美元。

神戶物產憑借低價商品供給，成為日本最大的“產銷一體”凍品零售渠道。公司擁有1023家門店；在日本境內擁有23家食品加工廠，海外布局350多家合作工廠，國內產能和國外供應商體系完備。鍋圈與神戶物產擁有相似的凍品加盟業態和產品類型，由于日本凍品行業發展已近成熟，而鍋圈開店速度可觀。當前我國凍品市場集中度與日本市場相比相去甚遠，長期看市場份額有望頭部集中。

門店財務模型：初始投資金額適中，回本周期13-26個月。

根據加盟星數據，華東區標準門店初始投資成本26-30萬元，除裝修、設備、首批進貨外，需支付2萬元品牌押金與2萬元服務費，用于提供物流配送與基礎服務。

根據紅餐大數據，鍋圈客單價66元，假設日客單數45-60單，日均營業額3000-4000元計算，投資回收期13-26個月。

連鎖加盟業態門店對比：

巴比食品：早餐店門店數量近5000家，從早上6:00開始營業，全天營業12小時，由于部分品類需要現包現蒸，面點師傅需要2-3點就到店準備，生意模式辛苦、營業時間長。但門店前期投資少，投資回收快。

絕味食品：門店超1萬家，營業時間早上10:00-晚上10:00，全天營業12小時。員工只需要承擔售賣的工作，相對更輕松。休閑鹵味消費頻次較低，但鹵味加盟店面積小、初期投入低，投資回收期20-23個月。

蜜雪冰城：門店數量25095家，營業時間9：00-晚上11:00，員工需要現制現售，員工需要3-4人。門店面積、人員數量相比巴比、絕味、鍋圈更多，加盟需要具備一定的商業經驗和管理能力，管理店鋪的日常運營。期初投資較大，投資回收期29-37個月。

與早餐、奶茶、鹵味等連鎖加盟業態對比來看，鍋圈經營難度適中，

5.風險提示

5.1開店數量不及預期

公司收入主要來自向加盟商銷售產品，此直接由其店內銷售推動。2023年4月30日，加盟店業務收入占比87.6%。若外出消費繼續增加、在家吃飯場景減少，或影響單店盈利，帶來新開門店減少或閉店增加，將對公司收入及盈利能力產生不利影響。

5.2市場競爭加劇

公司所在行業在品牌認知度、一致的食品質量、服務、價格及門店位置等方面競爭激烈。我們的競爭對手來自各個地區市場，包括國內外在家吃飯餐食產品供應商。此外，新的競爭對手可能不時出現，這可能會進一步加劇競爭。特別是，最初在其他食品行業的市場參與者可能會開始提供與公司概念及目標消費者相似的產品或品牌，從而與公司形成直接競爭。

5.3品牌及新品推廣不及預期

公司需要觀察市場的變化趨勢，及時應對市場趨勢、消費者品味及偏好的不斷變化，不斷推出新產品及品牌，并以吸引消費者的口味、豐富產品及品牌組合。公司可能會花費大量資源開發新產品及品牌，而該等產品可能無法取得預期成功，從而可能產生額外成本及開支，進而對公司業務及經營業績產生不利影響。