作者：webase連鎖品牌加速器

自2018年8月進行IPO輔導至今僅過去2年，巴比饅頭運營主體中飲巴比食品股份有限公司通過了上市申請。這就意味著，公司一旦上市成功，國內“饅頭第一股”隨即誕生！

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“劉師傅大包”到 “巴比饅頭”一只失敗3次的包子到10億餐飲帝國！從打工仔到即將上市的公司，巴比饅頭用實踐證明這不是童話。巴比饅頭從2001年上海河南路一家人氣早餐店“劉師傅大包”，發展成為擁有2799家門店，到創造年收入10億的大公司，巴比饅頭很不一般。--- 01 ---

小生意沖擊大A股

“你身邊的包子店”巴比饅頭IPO過會

開遍江浙滬的街頭早餐店巴比饅頭的母公司——中飲巴比食品股份有限公司（下稱“中飲巴比”）日前獲證監會IPO審核（首發）通過，A股饅頭第一股即將登陸資本市場。從中飲巴比此前提交的招股書可以看到，該公司此次準備募資9.5億元，用于產能擴張和生產制造及管理的技術提升，包括智能化廠房項目、生產線及倉儲系統提升項目、直營網絡建設項目、食品研發中心和檢測中心建設項目等。中飲股份是實實在在的“夫妻店”，截止申報書遞交日，劉會平直接持股54.41%，其通過天津會平、天津巴比、天津中飲間接持有中飲股份16.06%股權，其妻丁仕梅則持有中飲股份10.23%股權，兩人共同持有中飲股份80.7%股權，擁有絕對控制權。2019年底，中飲股份正式沖刺A股IPO，公司上市后，創始人夫婦的身家將超過10億元。

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劉師傅“蛻變”升級20億的飲食王國是如何建成的?1997年，19歲的劉會平來到廣西南寧，以5000元價格租了個門店，開始帶徒弟做包子。后輾轉來到上海，到2003年，劉會平用積累下的第一個100萬元，拿出50萬元注冊公司，并投入80萬元，在2004年投產自己的包子工廠，加快開店步伐。劉會平最初創立巴比饅頭時，還不叫巴比饅頭，而是叫“劉師傅大包”，小店看上去也就是裝修好一點的早餐檔，但到了2003年，隨著生意越做越大，門店越開越多，原本的生產模式已經不符合現有的發展狀況了。劉會平決定借鑒肯德基、麥當勞的模式，“劉師傅大包”正式更名巴比饅頭。2004年，劉會平已經開了10多家直營的巴比饅頭店，加上親戚朋友加盟的門店，共計20多家。但真正讓巴比饅頭走上快車道的是2005年開始啟動的加盟，這種低成本的擴張模式讓巴比饅頭在當年9月就突破了50家店，2010年突破500家。隨著開放加盟后，“巴比饅頭”的角色定位發生變化，從一個包子饅頭連鎖店的經營者，變成中式面點制造商，主要的營收來源有兩部分：向加盟店銷售供應包子、饅頭的原料或半成品，以及加盟費、管理費等收入，目前巴比饅頭的線下門店共2799家，門店遍布于上海、江蘇、浙江、廣東、北京等幾十座城市。

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2799家門店，年收入10億元賣饅頭造富能力驚人--- 01 ---這家“夫妻店”年收入10億元營收碾壓狗不理包子公開資料顯示，中飲股份專業從事中式面點速凍食品的研發、生產與銷售，是一家“連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔”的中式面點速凍食品制造企業，旗下的早餐店“巴比饅頭”較為出名。公司產品分為面點系列產品、餡料系列產品以及外部采購系列產品，具體包括包子、饅頭、粗糧點心、餡料以及粥品飲品等，共計近百余種產品。隨著門店的擴張，2016年-2018年，巴比饅頭分別實現營業收入7.2億元、8.67億元和9.9億元，年均復合增長17.26%，如果不考慮加盟費用等情況，只靠賣包子，中飲股份2018年需要賣接近5億個包子，對應的歸母凈利潤為3762.1萬元、1.13億元、1.43億元。根據狗不理近年來的營收情況看，狗不理的業績并不理想。2016年-2018年，狗不理實現營業收入1億元、1.08億元、1.29億元，2018年的歸母凈利潤僅2068.49萬元。值得一提的是，狗不理帶有特色小吃的屬性，相比之下，巴比饅頭更偏向快餐屬性，外帶為主，也并不像狗不理包子一樣刻意追求外地游客作為客戶。--- 02 ---2799家門店，直營店數量不足1%毛利率為加盟店2倍值得關注的是，中飲股份發展到如今的規模主要依靠特許加盟，實現了輕資產擴張。在地租費用逐年上漲的背景下，中飲股份有效降低了自身的成本與風險。招股書顯示，中飲股份采取單店加盟模式，期限為3年，加盟商擁有加盟門店的所有權和收益權，自負盈虧，接受中飲股份的指導監督。從操作模式來看，中飲股份會將速凍面點成品和餡料等統一配送至加盟門店。截至2019年6月底，中飲股份已在上海、廣州建立生產基地，在北京委托第三方生產，銷售網絡覆蓋上海、江蘇、浙江、北京、廣東等幾十個城市，但直營門店僅有15家，加盟門店多達2784家，占門店總數的99.46%。紅星資本局注意到，加盟門店數量從2016年至2019年6月分別為11家、15家、15家、15家，基本沒有增長。而加盟門店與直營店的盈利能力差距明顯。招股書顯示，2016年-2019年上半年，直營門店毛利率達到60%左右，加盟店毛利率在30%左右。也就是說，直營店的毛利為加盟店2倍。單店銷售方面，2016年-2019年6月，中飲股份直營門店的平均銷售額分別為92.32萬元、101.26萬元、114.41萬元，52.97萬元；而加盟門店的平均銷售收入則為32.59萬元、33.78萬元、33.16萬元、14.87萬元。直營與加盟模式對比中飲股份在招股書中坦承，加盟模式下的客戶較為分散，對單個客戶的銷售金額較低；加盟店單店收入較小且較為分散，單店收入差距相對較大。受房租上漲或拆遷等因素影響，近年來退出巴比饅頭加盟的門店數量也在增加。2017年、2018年，中飲股份分別增加加盟門店430家、527家，但同期退出的加盟門店分別達到173家、217家。2019年上半年，中飲股份新增加盟店300家，減少157家。

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上市后風險依存“賣饅頭”會是一門好的生意嗎？--- 01 ---

同行競爭便利店壓制

加盟店風險不斷涌現

值得注意的是，中飲巴比的上市也伴隨著多重風險的增加。公司的市場擴張以加盟模式為主，絕大多數門店都是加盟形式。上市后進一步拓展市場，若加盟商不能在日常經營中嚴格遵守公司的管理要求，中飲巴比對加盟模式的制度建設、運營管理、資金管理和內控等方面將面臨更大的挑戰。此外，巴比饅頭重點覆蓋的江浙滬地區，也是大型連鎖便利店企業密集覆蓋的區域，兩者在食品品類、門店選址上重合度較高，但相比于便利店，巴比饅頭的產品品類和消費場景都更局限，同樣是規模化發展和遍布街頭，便利店將成為巴比饅頭未來發展路上的勁敵。中國食品產業分析師朱丹蓬表示，巴比饅頭有規模優勢，但品牌調性不太高，成功步入資本市場后，品牌調性、產品升級迭代上都有待加強，行業競爭激烈，能否保持良好的業績和利潤率還有待觀察，但規模化的連鎖便利店，必然會對其發展形成一定的壓制。“現在便利店在食品上覆蓋了早餐、中餐便當、關東煮、燒烤、零食等多個品類，甚至包括咖啡、甜點、水果等休閑品類，巴比饅頭這類店的優勢不多，關鍵是以后如何在模式、場景、產品創新上進行突破。”朱丹蓬說。--- 02---

品類較少結構單一

發展天花板較明顯

就其面點產品來說，僅為包子、饅頭、燒賣等十分常見的品類。相對于其他經營速凍食品的企業如三全食品來說，渠道銷售、門店銷售、產品種類都遠遠不足。而較之北京慶豐餐飲主營的包子、小吃、炒菜等傳統餐飲業，中飲股份旗下僅有巴比饅頭這一品牌，營收結構也相對單調。

有分析人士認為，目前的營業結構，將會使中飲股份在上市后，面對市場潛在的危機，抗風險能力較弱。

盡管發展天花板較為明顯，結構較為單一，但中飲股份憑借大量加盟店也實現了營收的連年穩定增長，目前，在南方地區早餐早點行業排名前列。同類連鎖品牌，如南京青露、上海早陽等，體量僅在幾百家，短期內對于巴比饅頭的市場份額影響不大。 此后隨著食品加工廠產能的逐漸升級、國內經銷商市場的逐步下沉，仍然能夠實現幾年內的穩步發展。目前，國內中式面點速凍食品行業仍然處于完全競爭狀態，少部分品牌如天津狗不理、西安小六湯包、杭州新豐小吃實現了新三板掛牌，但總體體量較小，對于國內總體市場影響不大。而以中飲股份目前的營業規模，2017年其在食品制造業市占率也僅有0.039%。這也意味著，在競爭激烈、品類繁多的食品制造業市場，單純地靠包子、饅頭支撐主要業務終究不是長久之計。因此，目前還需兼顧版權維護、拓展華南、華北市場近期發展難題的巴比饅頭，想要增加業務范圍，或還需等進一步融資成功后才能實現了。

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結語通過上市，巴比饅頭可以很好地打造公司知名度。當前雖然華南和華東地區巴比饅頭比較出名，但是全國的其他很多地方都不知道。此外上市之后，公司可以實現更大布局，在轉型升級之后，向高端餐飲行業領域進軍，提高產品的利潤。來源：webase連鎖品牌加速器圖文來自網絡，版權歸原作者所有

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