河南受災，全國的愛心人士和企業伸出援助之手，在奶茶界最慷慨的居然是做下沉市場的蜜雪冰城，一時間穿著鴻星爾克，喝著蜜雪冰城，成為一種潮流。

蛋筒冰淇淋1元，檸檬水4元，珍珠奶茶7元，蜜雪冰城的商品均價不過10元，在其他茶飲品牌搶著做高端，不斷把單杯價格推上天花板的時候，蜜雪冰城顯得格外接地氣。

前不久，有著“新式茶飲第一股”之稱的奈雪的茶在港股上市。無論從單杯價格，還是門店裝修，都比“土味”的蜜雪冰城高出好幾個檔次。

奈雪的茶于2015年11月在深圳開設了首間門店，截至2020年底，在中國內地66個城市已開設489家門店，在香港及日本各開設1家門店。

奈雪的茶走的正是高端茶飲路線，以“茶+軟歐包”的概念為主，走進店里給人以悠閑小資的感覺，主要針對20-35歲年輕女性客群，塑造高端化、年輕化的社交場所。

1、高端茶飲的成長空間有多大？

高端現制茶飲店（界定為現制茶飲的平均售價不低于人民幣 20元的現制茶飲店），專注于使用優質、新鮮配料生產現制茶飲及創造愉悅的茶飲體驗。

2020年，我國現制茶飲市場規模達1136億元，同比增長6.87%。其中高端現制茶飲店產品消費總值由2015年約8億元增至2020年約129億元，預計2025年該數值將進一步擴大至522億元。

按2020年零售消費總值計，我國高端現制茶飲店市場中喜茶的市場份額為27.7%，排名第一；奈雪的茶為第二大茶飲店品牌，市場份額為18.9%。

看上去，未來高端茶飲市場似乎有良好的發展前景，以奈雪的市場份額來看，未來仍有機會繼續擴大。但現制茶飲市場的增長受客戶口味、喜好及認知的影響，由于客戶消費喜好的不確定性，高端茶飲市場的銷售業績將會受到牽連。

從市場分層來看，喜茶、奈雪的茶占據高端市場，單品價格通常在20-30元，同時兼售烘焙產品；茶顏悅色、一點點等品牌占據中端市場，單品價格通常在10-20元；而蜜雪冰城則聚焦下沉市場，以“低價+爆款引流”的策略，搶占學生黨及年輕消費者領域，單品價格多在3-10元。

俗話說，羊毛出在羊身上。奈雪的單品價格高，在于其店鋪租金成本、人力成本、原材料成本等因素，而這些成本最終會由消費者買單。

單品過高，對價格敏感的客戶容易流失，轉向其他中端品牌。如何在群雄爭霸的奶茶市場里增加客戶粘性、積累忠誠客戶，對于奈雪來說可能是個世紀難題。

因此近年來，高端茶飲店不再局限于高端領域，而是逐漸向下沉市場滲透。例如奈雪的茶推出價格相對親民的子品牌臺蓋，喜茶也推出喜小茶切入中低端市場。

2、成本管控的難題

根據招股書，奈雪的茶有三項成本占比較高，分別是材料成本、員工成本和店鋪租金。2020年材料成本、員工成本、租金支出占比分別為37.9%、30.1%和14.8%。

以平均每單銷售額43元計算，三項主要成本約占36元，加上其他開支，奈雪的盈利空間非常有限。

首先，材料成本包含兩部分，原材料成本和包裝材料成本。

由于采用新鮮時令水果、新鮮乳制品及鮮榨果汁等材料制作，原材料的品質至關重要，因此材料成本巨高不下，并且呈逐年上升趨勢。

其次，截至2020年末，奈雪共有9069名全職雇員，其中8101名為門店員工。加上奈雪計劃2021-2022年新開約300和350間門店，那么員工成本勢必會進一步增加。

最后，是店鋪租金的問題。

過去幾年，奈雪為了打造品牌特色，進駐的都是高檔購物中心。現在為了節省開支，在高端寫字樓和高密度居民區推出PRO店，較標準店的面積更小、布局更精簡。

目前國內PRO店數量只有60家，占全部門店數量的13%，兩年內仍然不會超過標準店數量，降低租金占比仍然比較困難。

3、盈利模式何在？

2018年到2020年，奈雪的茶實現營收10.87億元、25.02億元、30.57億元，經調整凈利潤為-5658萬元、-1174萬元、1664萬元，銷售凈利率為-5.21%、-0.47%、0.54%。

成立近6年，奈雪一直處于增收不增利的狀態，這是讓眾多投資者尤為擔心的問題。

招股書中也提到這一風險：未來的盈利能力將取決于多項因素，包括茶飲店的擴張及表現、競爭格局、顧客喜好以及宏觀經濟及監管環境。收益未必能按預期速度增長，且其未必能覆蓋店鋪開支，很可能繼續虧損。

截止2020年底，主要競爭對手喜茶門店數量為695家，一點點加盟店超過1000多家，蜜雪冰城已突破10000家。

奈雪目前的門店數量與喜茶等品牌還有一些差距，繼續擴張門店勢在必行，而擴張帶來的店鋪租金開支、人員成本等問題，是拖累盈利的主要因素。

其次，奈雪的茶共35種，略少于喜茶，但組合烘焙產品，蜜雪冰城的品種則更豐富，經營奶茶、冰淇淋、沙冰、奶昔等10個系列近百種單品。豐富的產品是為了迎合各類型顧客的喜好，若顧客喜好轉變或奈雪不能快速開發出新品以滿足顧客口味，那么都將對奈雪的訂單產生影響。

再者，奈雪曾多次陷入“食品安全”風波之中。

根據企查查有關產品問題的信息提示，在某些地方的市場監督管理局抽檢中，奈雪存在菌落總數超標、產品變質等問題。

產品品質是所有食品企業的核心，連品質都不能保證，對企業盈利又將是一個沉重的打擊。

在茶飲市場，競爭者太多，替代產品也數之不盡。

管控成本和找到盈利模式也許是奈雪的茶目前最急于解決的問題，快速擴張的計劃可能帶來成本的進一步上升。在面對眾多競爭對手虎視眈眈時，還未打通盈利模式的奈雪靠什么讓投資者心安？