誰說奈雪的茶不賺錢？

時間：2023-03-27 17:09:28來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

奈雪的茶2021年上半年收入21.26億元，門店經營利潤3.8億元。財報顯示，奈雪的茶2021年上半年收入達21.26億元，同比增長80.2%。經調整凈利潤達4820萬元，較去年同期的虧損6350萬元，盈利能力實現大幅提升。值得注意的是，奈雪門店經營表現超預期，門店經營利潤3.85億元，去年同期約6450萬，同比大增497.2%；門店經營利潤率達19.2%，較2020年全年的12.2%提升了7個百分點，各項核心數據全面向好發展。此外，奈雪的茶已于近日獲納入恒生指數，預計將于9月6日納入港股通。在一定程度上，這份財報似乎很好地詮釋了奈雪的茶創始人彭心一直強調的“長期主義”。實際上，“長期主義”幾乎貫穿了奈雪的茶成立至今的每一步發展。當茶飲行業還在爭奪中低端奶茶市場時，奈雪的茶率先以“茶+軟歐包”的創新形式開拓高端現制茶飲市場；當一級市場的熱錢源源不斷流入茶飲行業時，奈雪的茶率先遞交招股書，登頂“新茶飲第一股”。而這一次，財報中的出色業績指標更加印證了奈雪的茶的長期價值。業績大漲的背后，奈雪的茶究竟做對了什么？展望未來，奈雪的茶又能否在茶飲紅海中繼續殺出一條血路？

業績持續向好

新茶飲內卷已不是新鮮事。據報道，早在2018年二季度，聯合利華方面數據就顯示，一線城市茶飲店的關店率是開店率的兩倍，高達55%，而二線城市關店率也高于開店率。在如此激烈的競爭壞境下，作為主攻一、二線城市的新茶飲品牌，奈雪的茶依然實現了業績持續高增長。

1、收入大增，存潛在增量空間

收入方面，今年上半年，奈雪的茶實現收入21.26億元（人民幣，下同），同比增長80.2%，增速環比大幅反彈，僅上半年的營收就已接近2020年全年營收的70%，吸金能力不菲。分產品來看，奈雪的茶的收入主要來源于現制茶飲、烘焙產品和其他。其中，現制茶飲依然占據營收大頭，在上半年為奈雪的茶貢獻了74.7%的收入，烘焙產品收入占比為22%，其他產品收入占比為3.3%。值得關注的是，盡管大體而言，三類產品的收入占比依然保持著“將近8:2:不足1”的比例，但與上年同期相比，三者的收入貢獻情況已發生微妙的變化。根據已有的公開數據，上半年，現制茶飲在奈雪的茶總營收中的占比首次出現下滑，下降3個百分點。相反，烘焙和其他產品的收入占比則分別提升1和2個百分點。變動幅度不大，但內在邏輯值得思考。在主營業務持續增長的基礎上，對其他業務的拓展初顯成效，這意味著企業的業務逐漸多元化，抗風險性有望加強。財報顯示，上述其他產品包括氣泡水、茶禮盒、零食等伴手禮及零售產品。其中，奈雪的茶售賣的茶禮盒（小包裝茶）或為其提供潛在的增長空間。根據百觀科技發布的報告，用戶調研結果顯示，小包裝茶的復購比例約77%，最看中的因素是口感好和品牌口碑。而在2020年新上線的小包裝茶月均銷售額Top 15品牌中，奈雪的茶排名第一。同時，該報告還顯示，2021年一季度，在小包裝茶的幾大品類中，綠茶和花果茶的增速回升明顯。而奈雪的茶售賣的人氣茶葉熾夏桃韻、伏夏葡萄等均屬于花果茶。此外，在渠道方面，今年以來，奈雪的茶繼續拓展線上渠道，加強線上策略。上半年，在奈雪的茶茶飲店收入中，27.8%來自店內收銀，37.9%來自小程序自提，34.3%來自外賣訂單。相比之下，在疫情前的2018-2019年，奈雪的茶茶飲店的店內收銀收入占比分別達到92.5%及69.2%。

2、扭虧為盈，門店經營利潤同比翻4倍

2021年上半年，奈雪的茶實現經調整凈利潤4820萬元，同比扭虧為盈，上年同期虧損6350萬元。實際上，這并非奈雪的茶首次盈利。早在上市前，奈雪的茶就實現了非國際財務報告準則下經調整凈利潤1660萬元。而今年上半年的再度盈利，或許說明奈雪的茶已經具備持續盈利的能力。其中，奈雪的茶茶飲店錄得門店經營利潤3.85億元，同比大增497.2%；門店經營利潤率達19.2%，較2020年全年提升7個百分點，較2019年全年提升3個百分點。在持續規模化發展中，奈雪的邊際成本逐漸降低，成為門店利潤大幅攀升497.2%的關鍵因素。上半年新開的店型中，近九成為主力店型奈雪的茶PRO，該店型不僅選址更為靈活，還大幅節省了人力和租金等成本，并提升運營效率。同時，營收大頭現制茶飲的持續增長也是奈雪的茶維持較高盈利水平的原因之一。根據招股書，2018-2020年，奈雪的茶現制茶飲毛利率均保持在66%以上。此外，上半年，奈雪的茶經營活動所得現金凈額由上年同期的3.2億元上升18.4%至3.8億元，經營現金流量持續增加。

奈雪的茶PRO店坐鎮

持續發力一線、新一線城市

同往年一樣，2021年，奈雪的茶繼續擴張開店。不同的是，奈雪將開店重點押注于奈雪的茶PRO茶飲店。從數量上來看，上半年，奈雪的茶標準茶飲店凈新增9家，而PRO茶飲店則凈新增78家，新增數量是前者的8倍有余。奈雪的茶于2020年年底推出新店型奈雪的茶PRO茶飲店，有利于更好地迎合不同消費場景和顧客的日常需求。同時，PRO茶飲店有利于奈雪的茶以更少的店員，更低的前期投入和更具成本效益的方式進一步加密門店網絡。PRO茶飲店又分為第一類PRO茶飲店和第二類PRO茶飲店。第一類PRO茶飲店是指級別較高的連鎖購物中心開設的奈雪PRO茶飲店。奈雪的茶預計，此類PRO茶飲店的收入水平與類似位置開設的奈雪的茶標準茶飲店相似，而門店經營利潤率則會有小幅提升空間。由于奈雪的茶PRO茶飲店面積和人員配置更為靈活，且不需要專門的排煙通道，因此PRO茶飲店不僅可以進入購物中心，還可以進入高級寫字樓、住宅社區等符合高端生活方式品牌定位，但奈雪的茶標準茶飲店難以進入的市場。由于這些位置的人流量低于購物中心，預計此類PRO茶飲店的平均單店收入將不及奈雪的茶標準茶飲店或第一類PRO茶飲店，故稱之為“第二類PRO茶飲店”。不過，奈雪的茶表示，雖然第二類PRO茶飲店收入規模可能遜于前兩者，但由于自身品牌力較強，第二類PRO茶飲店或許可以獲得遠優于購物中心的租金條件。且人力成本有進一步下降空間。因此，綜合來看，奈雪的茶認為第二類PRO茶飲店的盈利能力將優于第一類PRO茶飲店。而從地域劃分上來看，奈雪的茶仍在持續發力一線、新一線城市。上半年，奈雪的茶在一線及新一線城市總共凈新增57家門店（包含奈雪的茶標準茶飲店和PRO茶飲店），同期二線及其他城市凈新增近30家門店。瞄準一線及新一線城市，很大程度上，奈雪的茶看重的是高凈值消費者的購買力。正是這種策略，使奈雪的茶客單價水平穩居高位。招股書數據顯示，2020年，奈雪的茶每單平均銷售價值達43元，在中國高端現制茶飲連鎖店中排名第一，行業均值約為35元。提升客單價之外，奈雪的茶還需推動消費者購買，增加消費頻次。實行會員制通常是新零售品牌增強消費者粘性，提升復購率的重要舉措。截至今年6月底，奈雪的茶已擁有注冊會員3650萬名。僅在二季度，奈雪的茶活躍會員數就達到740萬名，活躍會員復購率約為30.3%。

一杯好茶的背后，持續投入數字化和供應鏈

一杯好的水果茶是怎樣煉成的？奈雪的茶認為，能否保持產品的高質量很大程度上取決于公司能否自可靠供應商取得最優質的原料及其他必要供應品。以今年夏天的爆品茶飲霸氣金玉黃皮為例。據奈雪的茶介紹，這款茶飲取材自嶺南代表性佳果——黃皮。黃皮果期極為短暫，果實一但成熟需立刻采摘，因此奈雪的茶選擇在黃皮盛果期推出霸氣金玉黃皮。在產品研發之外，奈雪的茶對鮮果、茗茶原料的把控也是造就爆款茶飲的關鍵，而這都要依托于強大的供應鏈能力。對于采摘和運輸要求較高的鮮果來說，規模化水果產地直采以及與供應商的長期穩定合作都在為奈雪的茶原料質量提供保障。據了解，為保障全國門店霸氣金玉黃皮的充分供應，奈雪的茶從海南、廣東、廣西的多個產地采購了超過1000噸鮮果，而同樣熱賣的霸氣龍眼每月的用量也達到近300噸。供應商方面，奈雪的茶在招股書中表示，其存有一份產品制作所需的茶葉、新鮮乳制品、新鮮水果及其他原料及材料的合資格供應商名單。2020年，奈雪的茶與逾250家原材料供應商建立了合作伙伴關系，其中與十大供應商的合作關系平均超過兩年。2018-2020年，奈雪的茶向五大供應商進行的采購額分別占該期間總采購額的28.0%、23.8%及23.8%。同時，據奈雪的茶相關負責人介紹，奈雪的茶在全國共計建有10個冷凍、冷藏、常溫的三溫食品倉庫，原料到倉后進行高標準的統一質檢分選，并通過與國內知名冷運合作實現全程溫控冷鏈運輸，倉間調配最快2日內即可到達。而上述穩定、完備的供應鏈設備及技術，都離不開奈雪對供應鏈的長期建設和投入。根據最新數據，今年上半年，奈雪的茶在數字化及供應鏈建設方面合計投入超1億元。其中，科技數字化方面投入4830萬元；在供應鏈方面投入6020萬元。據了解，奈雪早在2018年就已開始布局數字化轉型戰略，通過研發自動化設備簡化茶飲制備流程，優化操作效率及更好保障產品標準化輸出，從而提升顧客體驗；同時通過整合各大業務系統，建立智能化運營決策體系，幫助門店更精確地制定生產與銷售計劃，進而提升運營效率。財報顯示，2021年上半年，奈雪線上收入占比已達到72.2%。早在IPO時，奈雪的茶就已表達出深耕數字化和供應鏈的決心。根據招股書，奈雪的茶計劃將IPO籌資的約10.0%（4.5億港元）在未來三年用于提升其供應鏈能力，以支持規模擴張。具體而言，奈雪的茶在深耕數字化及供應鏈方面的具體規劃包括：在中國不同城市建立多個“中央廚房”，用于為附近的茶飲店儲存原材料及制作食品及原材料；以及繼續采購優質原料制作新鮮且有創意的產品，加深與主要供應商合作伙伴的關系，并繼續尋求與其建立潛在戰略合作伙伴關係，以確保優質及穩定的原料供應。

展望未來，增長潛力空間較大

展望未來，奈雪的茶將繼續落實“加密”的策略，重點在一線、新一線和重點二線城市加大門店密度。在盈利能力提升方面，奈雪的茶表示，已為未來2-3年發展進行了適當的人員儲備，預計總部人力成本占比將逐步攤薄；隨著未來各區域市場逐步走向成熟，現有門店占比逐年提升，現有門店為新開門店提前招募、培訓人員的壓力將逐步減輕，現有門店人力能本將呈下降趨勢；由于標準收入PRO茶飲店的租金成本較奈雪的茶標準茶飲店及高收入PRO茶飲店大幅降低，隨著標準收入PRO茶飲店在未來占比逐漸提升，奈雪的茶茶飲店整體租金成本也將呈下降趨勢；在中期，隨著設備和智慧化系統等科技手段落地，門店經營效率和盈利能力有望得到進一步提升。在科技創新方面，奈雪的茶表示，其科技團隊致力于研發標準化、自動化設備，以簡化茶飲制造流程。同時。通過整合各大業務系統，建立包括銷售預測模型在內的智慧化運營決策體系。今年上半年，公司已在科技能力建設方面合計投入4830萬元。近期，有多家券商表示看好奈雪的茶。例如，招銀國際發布研究報告稱，首予奈雪的茶“買入”評級，目標16.68港元，相當于2022年預測市銷率3.6倍，較中國同業的平均2.3倍有約59%溢價，因公司在2020-23年的預測銷售復合年均增長率遠高于行業。公司目前估值為2022年預測市銷率及市盈率2.1倍及35倍，而中國同業龍頭平均為2.3倍及25倍。該行預計2020-2023年銷售及調整后凈利潤的復合年均增長率為41%及180%。此外，小摩發布研究報告稱，首予奈雪的茶“增持”評級，以現金流折現率計，目標價15港元，相當于明年預測市銷率3倍，或明年預測市盈率53倍。報告稱，奈雪的茶是內地第二大高端連鎖茶店品牌，去年市占率18.9%屬次高。該行預計其2020-23年間銷售及盈利年均復合增長達43%及238%，經調整經營利潤率預計由去年的1.9%擴至2023年的10%。綜合上述券商的觀點，投資者或許應該用長期的目光看待奈雪的茶，拋卻市場情緒更多地關注公司基本面。恒生指數公司8月20日公告顯示，奈雪的茶獲納入恒生綜合指數。這也意味著其將在9月6日正式納入港股通，有望在南下資金的加持下進一步加速發展。新茶飲行業仍在狂奔，而奈雪的茶繼續長跑。

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