達勢股份 ( 01405.HK ) 是全球最大的比薩公司——達美樂披薩在中國的運營主體，公司與必勝客和尊寶比薩組成了中國比薩市場的 " 三劍客 "。

但從市場份額看，必勝客中國是中國比薩市場的巨無霸，其于 2022 年的市場份額高達 35.2%；排名第二及第三名的尊寶比薩以及達勢股份的市場份額分別為 5.6% 及 5.3%，兩者處于第二梯隊。

中國比薩市場空間可期，同時競爭也在加劇。為了加快在國內市場攻城略地，達勢股份將融資目標瞄準了港股市場，但過程并不太順利。達勢股份在 2022 年 3 月首次向港交所遞交的招股書失效后，于 2022 年 10 月再次更新了招股書，并于當年 11 月通過了聆訊。

達勢股份原計劃于 2022 年 12 月 23 日在港交所主板掛牌上市，最多募資 5.675 億港元。但后來在 12 月 19 日公告稱：鑒于現行市況，延遲全球發售及退回香港公開發售的申請股款。

3 月 8 日，達勢股份重啟了香港 IPO，再次披露通過聆訊后的資料集，美銀擔任獨家保薦人。此番上市，達勢股份將與必勝客背后的公司百勝中國 ( 09987.HK ) 相聚于港股市場。

虧損收窄的比薩外賣狂人

達勢股份背靠的達美樂披薩公司，其在全球 90 多個市場擁有近 2 萬家門店，數量超過了必勝客。

自 2017 年將達美樂比薩的特許經營區域擴大至中國大陸、中國香港和中國澳門市場后，達勢股份開啟了高歌猛進的擴張時代。目前，達勢股份是中國前五大比薩品牌中增長最快的公司，及按 2022 年的銷售收入計位列中國第三大比薩公司。

相較于定價較高的必勝客，達美樂更強調性價比，達勢股份稱其菜單 " 物超所值 "。在此基礎上，達勢股份大力發展其外賣業務，助力了門店的快速擴張。

達勢股份表示，其是中國唯一在所有銷售渠道承諾提供 30 分鐘必達服務的比薩公司。在 2022 年，公司約有 95% 的外送、外帶及堂食訂單來自線上下單，高于行業平均水平 ( 低于 70% ) ；同年，公司有 72.2% 的收入來自于外賣。

公司外賣業務收入增長迅猛，由 2019 年的 8.22 億元增至 2022 年的 14.6 億元，成為公司抵消疫情影響、推動公司銷售額增長的重要推手。

經營業績方面，受制于快速的擴張以及高昂的人工成本等壓力，達勢股份至今尚未實現盈利。但公司 2022 年的虧損有改善跡象，且多項運營數據表現亮眼。

2019 年 -2022 年，達勢股份分別產生營收 11.04 億元、16.11 億元及 20.21 億元，公司擁有人應占虧損分別為 2.74 億元、4.71 億元及 2.23 億元，虧損額有所收窄。同期，公司經調整凈虧損 ( 非國際財務報告準則計量 ) 分別為 2 億元、1.43 億元及 1.14 億元。

主打直營、外送的達勢股份，面臨著人力成本高昂的問題，由此成為公司尚未實現盈利的重要因素。2020 年 -2022 年，達勢股份門店層面的薪金開支分別約為 3.16 億元、4.63 億元以及 5.77 億元，分別占同期總收益的 28.6%、28.7% 及 28.6%。

公司在招股書中表示：日后 ( 包括未來三至四年期間 ) ，我們可能持續產生虧損凈額，并可能不能盈利。

不過，公司的各項運營數據也呈現向好的局面，由此帶動公司虧損收窄。2020 年 -2022 年，公司的每家門店平均日銷售額、每家門店平均每日訂單量以及每筆訂單平均銷售金額均穩步增長。

同時，達勢股份門店層面的經營利潤由 2020 年的 3807.3 萬元飆升至 2022 年的 2.05 億元，其中新增長市場 ( 不含北京及上海的其他所在城市 ) 經營利潤在 2022 年成功扭虧，達 4734.2 萬元。

停不下來！計劃四年新開逾 800 家門店

達勢股份 2018 年起開啟了大擴張的征程，為國內前五大比薩公司中增長最迅速的公司。

于 2020 年，達勢股份在中國有 363 家門店，到了截至最后實際可行日期增至 604 家，擴張十分迅速。

不過，相較于必勝客和尊寶比薩，達勢股份的門店規模并不具備優勢。2022 年，必勝客中國和尊寶比薩在中國分別有約 2900 家門店及約 2200 家門店，達勢股份只有 588 家門店。

值得一提的是，盡管比薩在中國并非一種新型食品，鑒于滲透率低，中國的比薩市場仍有巨大的潛力。數據顯示，2022 年中國每百萬人口比薩門店數量僅為 11.7 家，日本及韓國則分別為 29.5 家及 30 家，美國則高達 232.4 家。

我國三線及以下城市擁有龐大的消費者群體及不斷增長的穩定收入，預計將促進這些城市的比薩消費。于 2022 年至 2027 年，中國比薩餐廳市場的總收益預期將有所增加，復合年增長率為 15.5%。

為了抓住市場機遇，達勢股份計劃在未來幾年保持高速擴張步伐。

鑒于中國有大量的潛在門店位置，達勢股份已制定計劃，于 2023 年 -2024 年分別開設約 180 家及約 240 家新店，并計劃將分別于 2025 年及 2026 年開設約 200 家至 300 家新店。換言之，四年時間，達勢股份計劃累計新開至少 820 家新店。

必勝客和尊寶比薩也在加碼門店布局：2023 年，百勝中國的門店拓展目標是 " 凈新增 1100 至 1300 家門店 "，單年新增門店就已超過達勢股份的總門店數量；在 2020 年，尊寶比薩創始人羅高峽公開表示，要依靠加盟在三年內實現 3000 家門店的擴張計劃。

中國的比薩江湖，在未來的競爭將更為激烈。

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