近日，針對延安必康（002411）擬14.82億元收購實控人李宗松持有的徐州北盟物流有限公司（下稱“北盟物流”）100%股權，中小板公司管理部發出關注函，要求公司說明收購北盟物流100%股權的資金來源等事項，此后，投服中心也針對公司的收購提出六大疑問。

這些疑問中，最重要的一點是，為何公司負債累累還要收購一家虧損的企業？實際上，根據延安必康以往的動作便可看出，本次收購是為了提前占領華東地區的醫藥冷鏈配送市場。

而市場也對這場收購較為看好，公告發布的當日，延安必康股價迅速漲停，最終報收7.04元/股，上漲6.67%。

收購有利于業務整合

9月2日，延安必康發布公告稱，公司擬以自有資金14.82億元收購徐州北松產業投資有限公司（下稱“北松產業”）持有的北盟物流100%股權。收購完成后，北盟物流將成為延安必康全資子公司并納入合并報表范圍內。目前，該事項尚需提交公司股東大會審議。

公開資料顯示，北松產業是延安必康實控人李宗松控制的公司，北松產業持有北盟物流100%股權，因此本次交易構成關聯交易。

根據公告，2019年北盟物流實現營收236萬元，凈利潤-1.49億元；2020年上半年，北盟物流實現營收172萬元，凈利潤-8063.48萬元，仍處于虧損階段。

值得注意的是，北盟物流主要經營資產屬于新建項目，已于2019年下半年開始實現陸續投產運營，預計2021年實現盈利。同時，標的公司承諾，股權交割完成后，轉讓方保證北盟物流在2021年至2023年累計經審計的凈利潤不低于5.5億元，若未能實現該業績目標，則應由轉讓方以現金方式予以補償。

針對上述事項，延安必康表示，此次收購有利于北盟物流醫藥冷鏈部分與公司的主營醫藥業務板塊的業務整合，將完善下屬商業流通公司江蘇必康新陽醫藥的冷鏈倉儲、配送業務，有利于推進公司在醫藥行業的戰略布局，降低倉儲成本，提高物流及藥品管理效率，切入北盟物流所在的華東地區的冷鏈市場。

或為占領華東醫藥冷鏈市場

中物聯醫藥物流分會數據顯示，2020年，醫藥物流總額將達到4萬億元，其中醫藥冷鏈市場規模約為4000億元。

報告顯示，目前，我國醫藥冷鏈物流行業處于發展初期，行業區域發展水平不平衡，未來專業的醫藥第三方冷鏈物流將成為市場競爭的主體。長城證券分析指出，目前僅十余家國內廠家獲批生產生物醫療低溫存儲設備，以溫度劃分，恒溫領域競爭最為激烈，溫度越低，受制于技術壁壘，能夠涉足的企業越少。

在生物醫療低溫儲存市場，海爾生物為當之無愧的龍頭，2016年至2018年，該公司營收從4.82億元增至8.42億元；2019年營收10.13億元，同比增長20%。

實際上，早在幾年前，延安必康便通過收購來打通醫藥商業領域版圖。

2017年，公司收購河北潤祥醫藥和河南百川醫藥股權，打通華北地區醫藥物流市場，而公司因此也實現了醫藥商業營收上的增長，醫藥商業營收占比的持續上升。

2019年，公司醫藥商業實現營業收入57.55億元，占總營收比重為61.70%，較2018年增長7.13%。

資料顯示，北盟物流是一家綜合性現代物流企業，投資建設了物流分撥中心、冷鏈物流中心、集裝箱堆場及新沂保稅物流中心（B型）等項目，總占地約1674畝，總建筑規模超過59萬平方米。

分析人士指出，根據推算，項目一旦運行，將覆蓋方圓300公里范圍內的3億人口，公司將成

冷鏈市場競爭還在激烈進行，提前布局是關鍵。延安必康一旦收購成功，將利于其處華東地區（長三角）的區位優勢，及大數據，電商，基層醫療網絡，供應鏈等醫藥大健康產業鏈的閉環優勢，將醫藥品，大健康食品的區域分撥中心行業頭部優勢全面展現出來。

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