唐宮中國：在比SARS還嚴重的餐飲關店潮下，28年的中餐品牌如何自救？新浪財經2020-06-12 19:10新浪財經2020-06-12 19:10

時間：2023-11-14 13:29:51來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

來源：市值風云原標題：唐宮中國：在比SARS還嚴重的餐飲關店潮下，28年的中餐品牌如何自救？作者 - 關爾流程編輯 - 小白粵菜，我國八大菜系之一，2018年米其林為它專門推出了一本單一菜系指南，——自1990年米其林指南面市以來首次推出的單一菜系指南，其中收錄了全球15個國際和地區的291家優質粵菜餐廳。由此可見粵菜在世界內的受歡迎程度。地處廣東，風云君手機里各大美食APP里最不缺的就是琳瑯滿目的粵菜餐廳，上到分分鐘人均消費500元以上的輕奢粵菜餐廳或米其林餐廳，下到人均消費幾十元不等的九龍冰室等各式港式茶餐廳，應有盡有。今天，風云君要介紹的是一家主要經營粵菜的連鎖餐飲集團——唐宮中國（01181.HK）。（注：唐宮中國年報會計期間為自然年度，下文同）一、多個品牌，以中餐為主與擁有近百年歷史的中華老字號“廣州酒家”、“南園酒家”“陶陶居”等粵式餐飲品牌相比，唐宮中國只能算是28歲的“小年輕”。1992年，唐宮（中國）控股有限公司由葉樹明、陳文偉和古學超三人創立。同年，唐宮的首家餐廳在中國開業。2011年4月，唐宮中國在香港聯交所敲鐘上市，成為港股餐飲軍團中的一員。歷經多年發展，唐宮中國旗下已形成跨正餐、日料和休閑餐飲三種業態的多個品牌集合：從涉獵不同菜系的子品牌數量看，唐宮中國主要以粵菜或中餐為主；從人均消費數據看，唐宮中國的子品牌以人均100元以上的中高端正餐為主。二、餐飲經驗豐富的管理層除2位獨立非執行董事（法律、會計專業）外，唐宮中國的董事會成員（含三位公司創始人）均擁有豐富的餐飲業從業背景及管理經驗。自2011年起，唐宮中國的7名董事會成員未發生改變，一直連任至今。在公司一眾已披露的高管中，CFO、董秘黃忠揚是最晚加入唐宮中國（2012年）的。從目前唐宮中國的發展情況看，一直以來保持著長期穩定、基本是餐飲業資深人士的管理層，給唐宮中國帶來的影響無疑是正面的。目前，公司董事會的任期剛于2020年3月到期，已全部重新續約至2023年3月。三、從門店情況看唐宮國家統計局數據顯示，近十年來我國餐飲業蓬勃發展。2019年全國餐飲收入46721億元，同比增長9.38%，已連續5年高于同期社會消費品零售總額增速。像風云君一樣的全國吃貨們的購買力，著實不容小覷。在這樣的背景下，唐宮中國近幾年的業績如何？讓我們通過它的門店演變情況來一探究竟。（一）主要門店位于內地截至2019年末，唐宮中國在香港和大陸地區共開設了59家自營門店和14家合營門店。唐宮的自營門店中，旗下自有品牌“唐宮”、“唐宮海鮮舫”、“唐宮小聚”和引入的鐵板牛排餐廳“胡椒廚房”的門店最多。合營門店下，東南亞料理“金爸爸”獨占一頭。結合前文各子品牌的人均消費及業態分類，唐宮中國旗下門店數量最多的“唐宮”系列品牌（不包含“唐宮壹號”和“唐宮海鮮舫”）由于滿足除翻座率、用餐時間（未披露）以外的以下條件，其實也能算是中式快時尚餐飲品牌：1、連鎖餐廳；2、人均消費（客單價）在50元~150元；3、位于購物商圈內；4、氣氛休閑及高端的現代裝潢。根據智研咨詢統計，中式快時尚餐飲行業菜系豐富，但較為分散，CR5占比僅約為8%。而中式快時尚餐飲品牌前五名中的“九毛九”、“西貝”、“外婆家”的門店數量均在300家以上。與上述品牌相比，唐宮中國的門店數量仍有上升空間。（二）門店地區分布唐宮中國的主要門店都分布在北京、上海、深圳、成都等一線、新一線城市以及香港地區。2019年，唐宮中國近四成的收入來自我國東部地區；南部地區和北部地區則貢獻了25%及以上的業績。新派港式餐廳和海鮮餐廳在上海很受歡迎，唐宮中國專門在上海開設了“唐宮茶點”和“唐宮壹號”，這是當地需求催生的獨有品牌。看來除了喜歡“嘆茶”的老廣，上海的“阿拉”們也愿意為海鮮、粵菜花上不少錢~另外，唐宮中國在上海還擁有一家自設的食品廠，主要生產“唐宮”等自有品牌的應季年節糕點（端午節粽子、中秋月餅等）及常溫點心、手信（如榴蓮麻薯、新加坡椰子餅等）。這種將品牌通過系列產品“餐飲零售化”的戰略與“餅王”廣州酒家（603043.SH。下載市值風云APP，搜索“廣州酒家”獨立研報）通過月餅拉動半數業績有異曲同工之處。如能實現一定的效益，將成為唐宮中國的另一個業績增長點。不過，這些糕點似乎走的是“禮盒”路線，價格不算親民。（三）2019年門店擴張模式發生改變近三年唐宮中國在大中華區的門店總數雖然在各年內均保持著凈增長，但在2019年出現了自營門店擴張放緩腳步、合營門店高速增長的趨勢。2019年下半年赴港旅客銳減，導致香港地區餐飲業和旅游業遭受了自2003年非典以來的最大沖擊。不少香港的老字號名店也在這次60年一遇的關店潮中結業，如香港鳳城酒家的太子老店、樂香園、百好咖啡等。內地一、二線城市連鎖中餐的規模持續擴大，一線城市餐飲業日趨飽和，競爭也不斷加劇。在不友好的營商環境下，為兼顧持續擴張和控制成本，唐宮中國選擇了更為謹慎的合營模式。與此相對地，近五年唐宮中國的營業收入曲線呈現出業績規模不斷提升，但年增長幅度不斷減小的波動趨勢。分季度看，無論在2019年上半年還是下半年，營收增幅均屬2015年以來的最低值。可以明顯看到，2015~2018年唐宮中國仍處于良性增收時期。除持續擴張門店外，拓展多元化的小型宴會（如謝師宴、滿月宴、百日宴等）、在多個外賣平臺上提供線上外賣的戰略也拉動了唐宮中國的業績。將營業收入分季度列示的話，能發現唐宮中國的業績在上、下半年波動不大，沒有明顯的季節性特征。為了應對2019年的危機，唐宮中國在外賣、電子會員卡、伴手禮等方面大力推廣自有品牌，并繼續分別在上海和香港引入包括新的外來韓料、日料品牌餐廳，進一步擴大潛在受眾。截至2019年末，唐宮中國的會員人數較2018年同期增長超過168%，會員儲值卡充值、消費金額分別為3.56億元和3.48億元，后者占全年營業收入的23.24%。同時，在2019年唐宮中國線下門店的收入較去年同期基本無增長的前提下，線上外賣對收入的貢獻從2017年的4%提高至2019年的7%。不過，從Trustdata披露的2015年~2019年上半年我國外賣的行業增幅均大于30%來看，唐宮中國線上的外賣布局仍有增長空間。（2015年~2019年中國外賣產業規模及增長率，數據來源：Trustdata《2019年上半年中國外賣行業發展分析報告》）四、經營指標大比拼唐宮中國在經營指標的披露上比較中規中矩，沒有在各子品牌的分部收入、翻臺率、人均消費等具有餐飲業特色的數據上過多著墨。既然如此，我們從餐飲業最重要的三項成本入手，逐步了解唐宮中國在業內的盈利能力究竟如何。（一）銷售毛利率近五年來，唐宮中國的銷售毛利率、銷售凈利率分別處于[60%，64%]、[4%，8%]的區間上。2017年起，國內餐飲業增值稅稅率下降，可抵扣進項稅額減小，變相導致稅負成本上升，因此造成唐宮中國的原材料采購成本上升，銷售毛利率略有下滑。同時，因門店租金、員工工資等費用增長，近幾年唐宮中國的銷售凈利率也呈下降趨勢。風云君扒了很久，最終選擇了國內上市同行廣州酒家、港股上市同行利寶閣集團（01869.HK）作為唐宮中國的可比對象。和“翠華”、“太興”經營的茶餐廳連鎖店不同，廣州酒家和利寶閣偏向酒樓式的經營模式、承接宴會業務等無疑與唐宮中國更接近。從下圖的對比中不難看出，早些年利寶閣集團的銷售毛利率較廣州酒家和唐宮中國略高，但2018財年、2019財年三家餐飲公司的銷售毛利率基本相同，都在62%左右。（二）三項核心成本對于餐飲企業而言，最大的成本及費用開支主要集中在原材料采購成本、店鋪租金和人工成本上。由于國內審計準則和香港審計準則存在差異，下面的可比對象主要選取的是同為港股披露口徑的利寶閣集團，而行業平均指標則參考中國飯店協會《2019年中國餐飲業年度報告》調研數據（對應2018財年數據，2019財年報告未出）。1、原材料采購成本對比中能看到，在原材料采購成本的控制上，2015年~2018年唐宮中國做得更好（整體呈下降趨勢），2019年唐宮中國和利寶閣集團相差無幾。行業原料進貨成本占營業額比例的中值和均值分別為39.68%和41.31%，唐宮中國、利寶閣集團的成本控制水平略高于行業大部分公司。2、租金及物業費唐宮中國主打中高端粵菜或中餐，門店選址集中在購物中心或高檔商圈內，門店的租金并不便宜。加之門店數量近幾年都呈凈增加趨勢，可以預想租金成本占收入比重可能會隨之上升。實際上，2016年起唐宮中國租金及物業費占營業收入的比重基本都在10%以下，漲幅并沒有特別明顯。反之，利寶閣集團的租金及物業費占比一直在16%左右，比唐宮中國更高。這與利寶閣集團的門店主要集中在香港有關，香港的店鋪租金比內地高。行業租金及物業費支出的中值和均值分別為10%、10.26%，在這點上唐宮中國與行業中大部分公司基本一致。3、人工成本餐飲行業是服務業，也屬勞動密集型產業，員工工資也是一大開銷。由于各地最低工資標準都在上漲，唐宮中國、利寶閣集團的人工成本占營業收入比重都呈上行趨勢。相比之下，唐宮中國的員工總人數比利寶閣集團多，因此唐宮中國的人工成本占比明顯高于利寶閣集團。行業人力成本占營業額比例的中值和均值分別為21.05%、22.41%。唐宮中國該項指標比行業均值高約9個百分點，說明員工工資對唐宮中國來說，負擔的確不小。（三）凈營運周期運營效率方面，2015財年~2019財年唐宮中國的凈營運周期持續為負，自2017財年起利寶閣集團基本是三家公司中凈營運周期最長的。這意味著，在把原材料制造成美食、銷售出去并取得現金回款的營運效率上，唐宮中國能通過延長供應商賒賬周期、提高存貨管理水平來取得競爭優勢。四、資金狀況門店的擴張一方面能反映餐飲企業在快速搶占市場，另一方面也考驗著企業的營運資金是否充裕。從有息負債、融資成本的變動不難看出，為了維持日漸增長的營業規模，唐宮中國的短期融資需求也相應變大。在2019年惡劣的生存環境下，唐宮中國需要用更多的銀行貸款來保證餐廳正常運營。這恐怕也是導致唐宮中國近幾個財年銷售凈利率下滑的原因之一。從現金流量表基本指標我們也能得出相似的結論：唐宮中國的資金來源主要是主業經營以及貸款融資，越到后來，公司支付利息壓力越大。但持續大于1.2的流動比率和大于1的凈現比，都表明唐宮中國目前仍具有較強的償債能力，且靠主業賺的錢最終能都回流至上市公司。五、結語2011財年~2018財年唐宮中國合計分紅5.43億元，每年60%或以上的凈利潤都用來分紅，累計股息支付率高達91.16%，在回報股東上非常慷慨。不過股權比較集中，截至2018年末三位創始人合計持有公司65.99%股權。話又說回來，在面臨比SARS時期還嚴重的餐飲關門潮時，唐宮中國依然將2018年所有的經營凈利潤用于分紅，也難怪2019年公司負債驟增。截至2020年6月8日，唐宮中國的市值才7.96億港幣，市值再跌下去累計分紅都可以回購整個公司了。以致于高管股東開始增持：2019年11月15日~2020年5月25日，公司董事長葉樹明、聯合創始人陳文偉分別斥資41.35萬港元、82.66萬港元增持了59.8萬股、106.4萬股公司股票。作為一直致力于打造復合業態品牌集合的唐宮中國，在存貨管理、運營效率上頗有自己的心得，持續靠主業賺錢、保持一定的擴張速度說明公司發展較為順暢。但一直增加的人工成本對公司凈利潤的持續增長帶來了更多的壓力。其實，大多位于內地的門店布局在一定程度上降低了2019年香港餐飲業風波對唐宮中國帶來的負面影響。雖然2020年一季報尚未披露，但2020年3月末唐宮中國位于內地的餐廳才開始陸續恢復堂食，2020年一季度的財報數據不會好看。2020年4月全國餐飲業收入已較上月環比增加25.93%，正在逐漸回暖。唐宮中國如果能在保證菜品質量和口碑的基礎上提高現有門店的坪效及客單價、進一步完善線上餐飲官方互動平臺等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。

冷鏈服務業務聯系電話：19937817614