日前，本報記者來到合于谷，與消費賽車場創業者張愷近距離溝通交流，尋找合于谷對于消費賽車場的認知、認識。

做為創投新勢力，日前合于谷民資迎來了一天收獲兩家IPO子公司的高亮度時刻。

11月5日，和元生物首發上市，合于谷民資押中，它是國內最早布局基因及細胞治療的CDMO之一。同一天，普源精電也成功過會，將于科創板上市，合于谷民資也成為為數不多的創投股東之一。

本報記者發現，這家成立于2015年創投機構，是一家高起點、國際化、充滿活力的投資管理子公司，名字起源于《禮記·大學》，取其“合于誠意，虛懷若谷”之意，可以看出，始創人對于投資、商業乃至人生的認知。

在合于谷的投資版圖中，除生物醫藥、硬科技等賽車場，還有消費。今年7月，合于谷領投了蘭州拉面國際品牌——陳香貴，投后估值水平10億元。

圖片來源：攝圖網

只不過，在這筆投資之前，投資泡泡瑪特已證明了合于谷在消費領域的實力和推論力。如今，面對這一賽車場，合于谷消費領域創業者張愷告訴本報記者，從2019年下半年開始，合于谷開始關注餐飲賽車場，陳香貴的這筆投資，源于項目組的研究和積累。

但一個賽車場不可能始終高溫，面對目前已有降溫趨勢的消費領域，11月16日，本報記者來到合于谷，與消費賽車場創業者張愷近距離溝通交流，尋找合于谷對于消費賽車場的認知、認識。

Q：創投日報 A：合于谷新消費創業者張愷

Q：始終以來，消費賽車場就受創業者喜歡。從今年二季度開始，民資“吃”面，“買”炸串的現象層出不窮。但豬排食品始終存在市面上，是什么原因導致上半年創業者突然喜歡上了“面”？

A：放在幾年前，大家可能都認為餐飲不是一個很好的領域。但是這兩年，餐飲在底層上有一些逐漸凸顯的變化。

首先，從大環境來說，餐飲業的標準化做得更好，背后的供應鏈更成熟。同時，隨著移動端點單、支付的成熟，餐飲現金收付的潛在問題被解決，通過信息化、數據化管理，連鎖餐飲的運營能力也在顯著提升。

其次，這些年餐飲國際品牌在加速形成。核心是像點評、抖音、小紅書這類的種草渠道，不僅使得網紅店面層出不窮，也讓真正好的國際品牌能比以前更快脫穎而出。

另外，也是最重要的一點：出現了一波新的始創項目組，其中不少都有西式速食等連鎖運營的經驗，且心態更年輕、視野更開闊、更有追求和理想。

基于這些領域變化，創業者會優先關注那些最容易標準化擴張的產品線，比如做為正餐的甜品、做為小吃的炸串、以及主要做為速食的豬排、粉類等。

Q：現在消費市場上，確實對消費行業賽車場的估值水平有一定的好奇心，畢竟拉面國際品牌為何會值10億元？

A：要從靜態分析和長期推論兩方面去看，前者可以提供一個估值水平的錨定和參考范圍，后者是決策在這個估值水平下投與不投的關鍵。

靜態分析，包括短期業績以及已知的坪效、店面數、展店總體規劃、客單價、SKU、復購等等，靜態數據更多是做為階段性的驗證。核心卻是長期推論，這種推論更多是基于底層邏輯的推演，從而去預判或者說猜測5年后的情形，我們項目組在這種相對晚期的項目上，至少要能看到10倍增長空間才會出手。

補充一點，我們認為蘭州拉面從產品線角度是區別于大多速食和豬排的，至少需求端無需花費精力去論證，用戶也不需要去教育，遍布全國的蘭州拉面的店面數量、存續時間以及每天的進店人數已經證明過了。而速食頻次更高、需求剛性更強、用餐時間更緊湊，一定要最大程度降低用戶的決策成本，蘭州拉面天然也有優勢。

Q：既然是投晚期，合于谷對陳香貴有什么投后生態圈嗎？

A：合于谷基本單廂生態圈被投民營企業，陳香貴做為晚期子公司，合于谷會對接供應鏈合作、成本優化，幫助項目組補充人才等。再者，合于谷投過各個賽車場頭部子公司也比較多，后續可以將一些跨領域資源匹配給子公司。

另外就是和項目組進行戰略方面的溝通交流探討和補充建議，創業是一件很難的事情，我始終非常敬佩，特別晚期子公司發展過程中難免遇到一些困難和挑戰，而做為投資機構有幸近距離接觸過不少百億子公司和優秀項目組，我們的建議或許能幫助子公司少走些許彎路。

Q：新消費賽車場雖然最火，但在目前經濟環境下，卻有一個真實的狀況：禽流感對實體店消費行業店面有一定影響。這幾天，長沙有個最火甜品店就連續關閉店面了，做為創業者緊張嗎？

A：禽流感對實體店業態造成的壓力和風險確實是存在的，但做為創業者，一是對國家管控禽流感的能力有信心，二是如果真的再次出現局部禽流感爆發的情況，子公司應該已經提前有所準備和總體規劃。優秀的民營企業需要有一定抗風險能力，畢竟意外的出現只不過是在意料之內的，只是你事先不知道是什么樣的意外。做為創業者，我們也會提醒子公司風險防范，比如展店總體規劃上留有余地，現金使用上應該考慮得更長遠。

Q：上半年消費行業賽車場火熱，共發生了280起融資，融資金額為390億，而且涉及的產品線特別多，有甜品，咖啡，甜品，甚至是辣條，而創業者也是各種類型，包括毫不相關的產業民資。如何看待這種百花齊放的現象？

A：始終以來，消費都是最大的投資賽車場之一，特別其中大的細分賽車場，也是各家機構盯得最緊的，確實有出現偉大子公司的良機。

上半年消費賽車場確實是過熱的，消費市場有溢價，這個現象正不恒定？即恒定也不恒定。不恒定在于，這確實不是常態，消費市場一定會逐步恢復理性。恒定在于，如果拉長時間回溯過去，這種事情只不過不是第一次發生，甚至每隔幾年在同一賽車場上單廂再次出現。

除民資消費市場外部的變化，更重要的是創業者自己對子公司長期價值的推論，每個創業者推論不同，如果真的能夠篤定領域和子公司的未來發展，短期估值水平有溢價是可以接受的。

Q：賽車場熱了，領域內卷就更加明顯，特別是高頻次消費的消費賽車場。這其中，民營企業如何才能長久生存？做為創業者，希望陪民營企業多久？

A：對，本質上卻是消費領域確實良機很多，特別還在成長期的領域，總會有新入局者爭搶消費市場，那么建立差異化的優勢是必不可少的，不管是通過產品、渠道卻是供應鏈，最終建立國際品牌優勢。

合于谷希望從投資的第一天，就能陪子公司成長為卓越甚至偉大的民營企業，也希望子公司能有這樣的意識和理想。從民資消費市場路徑的角度，哪怕是一個晚期子公司，項目組也應該有節奏、有總體規劃，逐步做好各方面合規，為后續發展壯大，登陸民資消費市場做準備。

后記：在生活中發現投資

在交談中，本報記者發現，做為創業者的張愷卻是一名不折不扣的潮牌潮玩愛好者。在他看來，以前自是個單純的消費者，現在做為創業者，除知道大家在玩什么，會進一步去想這些東西是不是有投資良機。“在生活中發現良機，只不過是一件很快樂的事情。”

當然，張愷認為創業者除要關注消費市場熱點以外，最重要的卻是要保持一顆好奇心，不斷捕捉變化，并且分辨出哪些變化、哪些熱點是可以持續的。只有這樣，把第一筆錢交給始創人后，才有信心慢慢陪民營企業壯大。當看到民營企業飛速成長，心中也充滿了成就感。

與此同時，張愷也坦言：在合于谷，真實感受到了項目組給予的巨大支持。“比如陳香貴這個項目，項目組給了我充足的支持和空間，不會因為自己相對年輕，就缺乏信任”。從這一點來看，Andy（合于谷始創合伙人）創業之初樹立的“虛懷若谷”理念，其真正體現不僅是對被投民營企業，也是對合于谷項目組的關心。

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