出品：新浪財經創投Plus

　　作者：shu

企業風險投資（CVC，Corporate Venture Capital）是指企業成立的獨立風險投資部門或風險投資機構，使用自有的非金融資金投資母公司戰略發展目標或者產業鏈上下游的中小企業，以配合企業長期戰略發展和創新擴張。

隨著一級市場募資難度增加，退出通道收窄，越來越多的初創企業將目光轉向了資金雄厚、資源豐富且頗有耐心的CVC機構。而組建CVC機構的企業也寄希望于沿著產業鏈上下游孵化、培育更多同陣營公司，實現優化協同，掌握更多的話語權。

據CB Insights最新研究顯示，2022年全球CVC機構的投資金額由2021年的1738億美元大幅縮水43.10%，至989億美元。其中，單筆投資金額在1億美元以上的交易同比下滑87%，而投資金額更小、階段更早期的交易則較2021年增長7%，創下5年以來最高值。這意味著CVC機構也開始“投早、投小”，將與一眾早期和VC機構“近身赤膊”。

在中國一級市場上，有哪些領域的CVC機構尤為活躍？這些機構投資偏好如何？通過對外投資實現了怎樣的戰略布局？對于以上問題，創投Plus推出系列研究，將圍繞募資和投資兩個方面盤點梳理我國重要的CVC玩家。

據中國連鎖經營協會近日發布的《2022新茶飲研究報告》顯示，2022年新式茶飲市場份額約為1040億元，較2021年微增3.7%。與2017-2021年復合增長率超20%的盛況相比，不可同日而語。市場日趨飽和，頭部品牌下沉、出海，不斷內卷之下靠CVC投資或并購細分賽道標的公司，寄希望于分散經營，尋找下一個爆款單品，延長品牌生命周期。

在異軍突起的新式茶飲企業中，蜜雪冰城算是一個“異類”：與其說是直接面向消費者的茶飲品牌，不如說是面對加盟商的供應鏈企業。最新數據顯示，蜜雪冰城名下共有約2.3萬個加盟門店，占總門店數超99%。截至2022年3月底，僅向加盟商銷售食材和包裝材料兩項收入就占總營收近88%。

或因主營業務底層邏輯不同，蜜雪冰城的股權投資節奏更穩健。2021年9月正式成立雪王投資有限責任公司（下文簡稱：雪王投資），注冊資本5000萬元，實繳資本2000萬元，由運營主體蜜雪冰城股份有限公司100%控股。而在此之前，蜜雪冰城僅于2019年完成了對幸運咖的收購。

2021年和2022年，雪王投資均只完成了1筆投資，分別投向了連鎖奶茶企業（廣東匯茶）和連鎖炸雞品牌（雞裝箱），投后持股比例僅次于創始團隊。

前者的市場定位與蜜雪冰城有相似之處，有助于其進一步拓展華南地區下沉市場。而后者看似與新式茶飲毫無關聯，但本質上仍是對供應鏈能力和加盟商運營的探索。2021年下半年蜜雪冰城曾在河南大本營首開體驗店，試水燴面、炸串等餐飲小吃。結合對雞裝箱的投資來看，蜜雪冰城的野心或不止于新式茶飲。

比對喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城，以及投資活躍度較低的茶顏悅色、書亦燒仙草的投資案例不難發現，新式茶飲的CVC投資有以下共同特點：

1、投資節奏相對謹慎，對被投企業的股權掌控度較高。新式茶飲風口興于2021年，但很快遭遇2022年的融資寒冬，疊加疫情防控對線下餐飲的不利影響，大部分品牌選擇專注主營業務，收縮投資以儲備資金過冬。CVC投資仍處于起步摸索階段，因此策略以并購或相對控股與自身業務協同性較高的企業為主。

2、布局集中在連鎖咖啡、連鎖奶茶/果茶/果汁、瓶裝飲料和原材料供應4大細分領域。標準化程度高、可復制性強的連鎖咖啡近乎是所有品牌押注的重點，而瓶裝飲料基本由品牌自建子品牌研發生產。

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責任編輯：公司觀察

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