煌上煌經營狀況（煌上煌“收縮”陣痛：門店持續減少單店收入下降，凈利潤斷崖式下滑）

時間：2023-02-10 02:31:35來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

近日，煌上煌披露了員工減持方案優先股瞄準期期滿的公告。因公司股價的持續下跌，高位增發授予員工的優先股浮虧已經大幅度暴增。

從2020年9月算起，煌上煌公司股價已經跌去六成多。因去年及去年一季度業績預期大幅度大幅度下滑，這份針對管理層的員工減持方案事實上已經失去了激勵意義。

煌上煌在收縮之后正經歷著店面膨脹帶來的陣痛期，從2021年子公司店面開始增加，銷售量隨之大幅度下滑。因成本費用未同步增加，導致毛利率及凈利率大幅度下降，盈利能力一降再降。

煌上煌員工減持方案瞄準期期滿

2021年4月，煌上煌董事會通過了2021年員工減持方案草案，按照方案，員工減持方案以11.48元/股的價格認購增發優先股，認購價格是增發價22.96元的50%，派息后認購價格調整為11.35 元/股。

2021年8月，因子公司公司股價大幅度下跌，煌上煌將認購價調低至7.31元每股，為8月9日前二十日成交均價的50%。

而從2021年8月9日到2022年9月26日，煌上煌公司股價又跌去25%，截止9月26日收盤價為10.41元。按照目前公司股價計算，員工減持方案浮虧42%，相比一年前浮虧大幅度暴增。

根據公告，瞄準期期滿后，員工減持方案管理委員會將根據市場情況擇機出售所持的標的優先股。這一期員工減持方案總共持有716.4萬股優先股，如果減持的話，短期內對子公司公司股價將造成不小的壓力。

而從考核最終目標來看，因2021年凈利離減持方案設置的最終目標差距較大，去年要完成業績預期最終目標也是困難重重。

設定的考核標準為以2020年為絕對值，2021年到2024年凈利率快速增長率分別不低于20%、40%、70%、100%。2020年的filed凈利為2.82億，以此為絕對值計算，從2021年到2024年filed凈利要分別達到3.38億、3.95億、4.79億、5.64億。

而實際上，2021年子公司filed凈利一舉大幅度下滑49%，僅為1.45億，遠低于考核標準。而去年一季度filed凈利繼續大幅度下滑47%至7991.55萬元，從一季度的趨勢來看，完成全年業績預期最終目標比較困難。而在去年的低絕對值下，要完成2023年及2024年的filed凈利要求，就更不容易。

這次員工減持方案參與對象包括子公司實際控制人徐桂芬家族（徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚劍），其中褚浚為董事長兼總經理，徐桂芬、褚建庚為董事、褚劍為副董事長兼總經理，此外還包括子公司副董事兼總經理范旭明，子公司董事兼總經理曾細華，子公司監事黃菊保、劉春花、鄧淑珍。

其中實控人家族成員及范旭明、曾細華，均有較大數量的減持，減持市值在1447萬-4.72億不等，僅三位監事無減持或有少量減持。減持方案相當于對管理層團隊發的一次“獎金”。

員工減持方案設定了一個頗為復雜的分配方案，“員工減持方案各歸屬于批次對應的優先股出售后，子公司結合各批次歸屬于比例、持有者所持份額占比、持有者個人績效歸屬于比例，分配收益給到持有者。”

簡單而言，在浮虧狀態下，參與人員可以拿到自己的本金，能否拿到收益則要結合個人績效分別確定。因減持方案認購優先股的價格足夠低，參與管理層事實上沒有多大風險。

而因子公司公司股價的連續大幅度下滑，這次減持方案事實上已經失去了激勵意義。

銷售量大幅度下滑背景下仍在提價

煌上煌主營業務發展為醬鹵肉類、調料調料等快捷消費食品及米紡織品的開發、生產和銷售，產品包括雞、鴨、鵝等醬鹵肉類，蔬菜、豆紡織品等調料調料和粽子、青團、月餅等米紡織品。

圖片來源：煌上煌官網

2021年子公司業績預期結束了持續5年的快速增長，營收同比大幅度下滑4.01%，filed凈利大幅度下滑49%，去年一季度filed凈利繼續大幅度下滑47%。

filed凈利的連續大幅度大幅度下滑主要原因是成本費用的營收占比在提升。2021年營收大幅度下滑4%的情況下，營業成本快速增長了3.4%，財務杠桿快速增長了4.6%。去年一季度營收大幅度下滑近16%，營業成本大幅度下滑10%，財務杠桿大幅度下滑12.65%，管理費用則僅大幅度下滑1.54%。

其毛利率從2020年的37.8%大幅度下滑至一季度的29.53%，凈利率則從11.74%大幅度下滑至7.19%。

更重要的是營收出現加速大幅度下滑的趨勢，去年營收同比大幅度下滑4.01%，去年一季度大幅度下滑幅度則達到近16%。

煌上煌核心總收入來源為醬鹵肉類，2021年貢獻了73%的營收。其次是米紡織品，貢獻了17.71%的營收。剩余不到10%的營收來自包裝、屠宰加工及其他業務發展等。

從銷售模式來看，煌上煌約68%的總收入來自加盟店，約9%的總收入來自專賣店。從2021年以來，子公司一直在膨脹。2020年底店面合計達到4627家（345家專賣店，4282家加盟店）2021年店面數量增加到4281家（307家專賣店，3974家加盟店），去年一季度進一步縮減至4024家（289家專賣店，3735家加盟店）。與此同時，加盟店總收入也在增加。

半年報將營收大幅度下滑原因歸結為禽流感，稱禽流感影響下醬鹵肉類業務發展終端店面的加盟店總收入一直未恢復、店面拓展速度不達預期，同時關店數量增加導致醬鹵肉類業 2022 年一季度營業總收入同比下降 16.28%。米紡織品業務發展在端午銷售旺季受禽流感影響，經銷、團購、貼牌等銷售渠道訂單量增加，后期受禽流感影響生產能力不足，最終使得米紡織品業務發展2022年一季度營業總收入同比下降19.58%。

事實上，魚丸消閑食品去年一季度普遍出現業績預期大幅度下滑的現象。周黑鴨營收及凈利分別大幅度下滑18.8%及92%，絕味食品營收快速增長6%，凈利大幅度下滑80%。但是這兩家子公司2021年業績預期都在快速增長，相比之下，煌上煌顯得更脆弱。

對于魚丸消閑食品而言，除了禽流感影響人流量增加導致業績預期大幅度下滑之外，另一個影響因素是行業競爭加大，近兩年各家子公司均在大力收縮，絕味食品加速開店，周黑鴨甚至喊出了沖擊“萬店”的口號。這個市場正變得越來越擁擠，一些初創品牌及消閑零食企業也在擠進這一賽道。

另一方面，不斷上漲的客單價在一定程度上抑制了消費。#年輕人為何不愛吃鴨脖了#一度成為熱搜話題，該話題下頻率最高的回復就是客單價太高。

對于子公司而言，提價可能是迫于成本上升的壓力，但是對終端消費的抑制作用也不能忽視。2021年在銷售量大幅度大幅度下滑的背景下，煌上煌仍在提價，其醬鹵肉類銷售均價提升了11%。

對于煌上煌而言，這兩年的膨脹意味著前期激進收縮的失敗，未來子公司還會再次收縮嗎？

相關標簽：魚丸煌上煌醬板鴨

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