內地禁公款買酒 酒股焉得醇香撲鼻來

　盡管近來中央下達禁止公款購買白酒令，內地相關股份下跌逾一成。惟文化這東西是很頑固的，要國人改變長久習慣，未必能輕易動搖原有價值。

河南食品網訊：

　　盡管近來中央下達禁止公款購買白酒令，內地相關股份下跌逾一成。惟文化這東西是很頑固的，要國人改變長久習慣，未必能輕易動搖原有價值。而隨著社會轉變，飲食文化改變，未來更多不同酒類如葡萄酒等，都將分占較多市場，令酒類市場前景不致太淡。一眾酒股里，只有銀基(886)是經營高檔白酒分銷;從事葡萄酒制造及銷售的則有王朝酒業(828)、通天酒業(389)及中國食品(506)。

　　高價白酒品牌價值高

　　高價白酒的價值為何?胡潤富豪榜較早前公布內地奢侈品研究報告，定出十大最有價值奢侈品品牌。報告顯示，茅臺(600519)的品牌價值為120 億美元，位列第四位;另一國產名酒五糧液(000858)亦打入十大，排名第七，品牌價值70億美元。

　　銀基正是「五糧液」經銷商。去年中期收入16.1億元，增長81.5%;純利4.07億元，增長89%;毛利率進一步由43%增加至46%，純利率則由24%微增至25%。代理股能享有如此高毛利率實屬異數，這拜五糧液價格不斷被搶高所致。據悉目前五糧液52度之500毫升裝，平均零售價約1500元人民幣，08年批發價只是300元人仔，現時升至1000元人仔，毛利仍高達50%。

　　銀基代理五糧液

　　惟近期股市不穩，令到銀基股價受壓，不利消息包括銀基股東去年12月起累積沽出近11%股權，沽貨價介乎7.25元至5.91元。基金股東In-vesco亦于2月下旬沽貨，持股量由5.72%降至毋須披露的3.91%。但有彤叔勇于接貨，于3月7日申報以5.471元均價再買271.5萬股，持股量較之前再多1201萬股，增至7.02%。是前者短視，或是后者看得長遠?

　　3月底銀基宣布，其附屬公司深圳銀基貿易與宜賓五糧液，續訂五糧液45度酒經銷協議，深圳銀基續獲委任為五糧液45度酒的全中國經銷商，為期五年，由2012年至2017年3月為止。由此可見，未來五年銀基仍擁有五糧液的全國性分銷權，以彤叔的實力而言，不太擔心中線業績，而能以長遠眼光看這投資。

　　葡萄酒供貨商王朝酒業正遭受業績暴跌及人事頻繁變動的雙重考驗。據其上周公布的2011年報顯示，其營收較2010年同比減少10%，而公司凈利潤更是暴跌97%至4300萬元，是王朝近幾年來業績首度如此大幅下滑。

　　王朝凈利潤暴跌97價

　　王朝酒業在年報中表示，業績的下滑主要是因為實行銷售及分銷模式改革導致銷售量減少及毛利率降低。受上述改革影響，某些分銷商(尤其在浙江省)采購訂單較少，引致該地區銷售量較去年下降。

　　而公司董事局主席兼執行董事白智生表示，本年會主力推廣一款售價由逾百元至逾千元的「梅鹿輒」(Melot)系列，并定位為中高檔餐酒，以換取更大的利潤。

　　惟投行蘇格蘭皇家銀行指王朝去年盈利大幅低于該行及巿場預期，主要由于銷量下降及成本上升，降今明兩年盈測分別65%及32%，料分銷渠道重組將導致成本進一步上升，銷售亦續受影響，目標價自1.5元降至1.3元，評級維持「沽售」。

　　通天業務遍及19省

　　通天酒業亦是主營葡萄酒。公司從事產銷18種不同葡萄酒，包括甜葡萄酒及干葡萄酒。透過19個省及3個直轄市的71個分銷商以「通天」及「通天紅」品牌銷售商。市場以華東最多，去年上半年占32%，華北及西南分占21%及19%，其余包括東北及中南地區。公司3月底公布2011年度，收益8.3億元人民幣，按年上升18%;毛利4.79億元，增長15.8%。錄得純利倒退9.3%至1.89億元，每股盈利9.4分。

　　而公司原材料主要取用吉林集安市長白山腳下葡萄園的特產「山葡萄」所釀制。公司于集安市及通化縣擁有釀酒廠房及包裝廠房，設有28個儲存罐及兩條全自動裝瓶線，目前年產能達3.9萬噸。

　　而近期通天酒業將收購煙臺白洋河酒業60%的股份。這次合作后，通天酒業將吸收白洋河的高端葡萄酒，增加其高端葡萄酒和高端進口酒的種類，提升其產品在消費者心目中的形象。而煙臺白洋河酒業于2007年進入干紅市場，年生產能力5萬噸。2009年，白洋河開始介入進口酒行業，目前其從法國、澳大利亞等地進口的高端葡萄酒占到了其銷售額的1/5。

　　中國食品市盈率逾50倍

　　至于中國食品，目前市盈率逾50倍，但不少大行仍撐，無他是貪其國企身份，尤其背后是中糧集團。即使公司在營運出現一些問題，亦未致無仇報，加上其龐大的經營及銷售渠道，更無懼市場的一些震蕩。

　　中食從事葡萄酒及其它酒類產品的生產、銷售及貿易，加工、裝瓶及分銷碳酸飲料;去年下半年酒業銷量按年增37%，由于酒業前景樂觀，集團不斷改善產品及推出高端產品，機構投資者估計2012年至2014年復合增長率為25%。

　　中國食品自2009年下半年開始改革酒類渠道，并成功開拓高端葡萄酒市場，令盈利大幅攀升。近年，雖然國產葡萄酒市場份額遭到進口葡萄酒瓜分，但旗下的「長城」收購了多家外國酒莊，其中高端品牌「桑干」成功打入高端市場，表現出色;「天賦葡園」推出后市場反應甚佳，故計劃未來會進一步增加中高端葡萄酒的比例。目前，集團高端酒只占不足20%，提升占比自然有助提高利潤率。此外，市場有傳將更進一步進軍白酒市場，不過估計會透過收購方式進行。

　　投行瑞銀研究報告指出，公司去年已擴張分銷渠道。另外，進一步精簡分銷商渠道，及向大型企業客戶發掘更多機構類型銷售，以提升市場占有率。酒類分部重視價格增長，多過銷量增長。旗下兩個主要高端酒類產品，去年占總酒類收入19%，達7.02億元。該行維持中國食品「買入」投資評級，目標價9.25元。