圣元私有化：借助資本力量重新站起來？

股價連續下挫多日，圣元國際(SYUT.NASDAQ)美國當地時間1月15日急轉之上，暴漲26.63%至4.85美元/股，市值為2.77億美元(約折合人民幣18.22億元)。這一天，究竟發生了什么?

河南食品網訊：

?　　河南食品網訊 股價連續下挫多日，圣元國際(SYUT.NASDAQ)美國當地時間1月15日急轉之上，暴漲26.63%至4.85美元/股，市值為2.77億美元(約折合人民幣18.22億元)。這一天，究竟發生了什么?

　　《第一財經日報》記者從多位知情人士處證實：圣元擬收購控股股東之外的全部普通股，每股價格為5.91美元，相當于上一個交易日圣元國際收盤價約63%的溢價，或過去20個交易日公司股份成交量加權平均收盤價30%的溢價。

　　“人家不認可，就不跟他們玩兒了，哪里認可去哪里。”一位不愿透露姓名的圣元內部人士向本報記者稱，公司在美估值被嚴重低估，如果轉向國內資本市場，則有望體現出圣元的真正價值。在他看來，私有化后，圣元有可能會在A股或港股重新上市。

　　不過，該內部人士觀點并未從圣元國際主席兼CEO張亮那里證實，截至發稿，張的電話一直處于無人接聽中。值得關注的是，如今的圣元已經今非昔比，正在積極渠道轉型，并開始從奶粉領域拓展至液奶，歐盟進口的純牛奶已經在國內開賣。

　　必要的資本運作

　　提到圣元，這些年可謂坎坷，也算是大難不死。

　　一份在韓國首爾發布的“2008年度影響世界的中國力量品牌500強排行榜”中，當時入選的乳品品牌順序依次是：圣元、蒙牛、飛鶴、三元、伊利、光明、名山。由此可見，當時圣元在中國乳業中的地位。

　　然而，卷入行業災難“三聚氰胺事件”后，圣元2008年僅做了4個月的國內嬰幼兒配方奶粉老大后，就開始走上了下滑通道，眼看著昔日小伙伴逐個從身邊趕超。禍不單行，當圣元淪落為第三大國產奶粉品牌的2010年，又陷入了女嬰性早熟風波，“如果說2008年是行業災難的話，2010年這次事件則是矛頭直指圣元，這種打擊是致命性的。”一位經歷上述兩次事件的圣元內部人士稱，沒別的招，只有苦熬三年，待市場信心慢慢恢復。

　　對于乳制品行業而言，一次事件還能夠擺脫影響，但兩次事件后能夠站起來的，實屬少數。然而，號稱國內奶粉“黃埔軍校”的圣元，憑借著張亮個人的領導力和團隊的堅持，自2013年以來，業績逐步恢復，同時團隊仍然相對穩健。

　　財務數據顯示，2012-2015財年，圣元營收分別為3.43億美元、2.66億美元、3.71億美元和4.14億美元(約折合人民幣25.43億元)，同期凈利潤分別為1674萬美元、-6389萬美元、3093萬美元和6953萬美元。

　　“這幾年，圣元靠個性定制和合作聯姻，把營收規模搞上來了，但市場主要還集中在華北和華中。”奶粉品牌代理商李偉(化名)向本報記者介紹稱，曾經圣元最輝煌的時候，銷售額在40億元以上，盡管近兩三年很努力，但仍沒有恢復到最佳狀態。

　　各行各業要想取得理想成績，天時地利人和一個都不可少，然而回顧圣元這些年的發展，總感覺天公不作美，始終缺少那么一點“時運”。去年下半年以來，嬰幼兒配方乳粉注冊制一直醞釀出臺，文件規定“每個企業不得超過3個系列9種產品配方”。日前，該送審稿還低調掛上了WTO官網，意味著國家監管部門針對市場品牌亂象決心動真格的了。

　　有分析稱，奶粉新政對于國內外產能巨大的企業而言，猶如傷筋動骨，注冊制的配方限制讓這些投資巨大的企業很難消化產能。不過，也有接近圣元的人士回應稱，奶粉新政對于公司產品銷售沒有多大影響，完全可以通過相應手段進行調整。

　　本報記者最新了解到，圣元在法國布列塔尼半島一期投資7億元人民幣建設的工廠，已于2016年1月8日正式投產。“巨大投入需要良好的融資能力，同時發展潛力也需要得到資本市場的認可。”一位乳業觀察人士分析，綜合考量后，圣元沒有必要在美股耗著了，當時赴美上市是因為國內上市條件苛刻，如今隨著二胎政策全面放開，加上國內正處于股權投資的黃金期，圣元從美國資本市場私有化也是在情理之中。

　　在這位人士看來，飛鶴就是一個活生生的例子，從美股退市后，如今經過兩三年的重整，業績得到很大提升，如果今年登陸港交所，估值有望提高數倍。“對于上市公司來說，應該圍繞投資者來運作，投資者在哪里，公司就要去哪里融資上市。”中國乳業俱樂部發起人雷永軍對于圣元的選擇，認為還是比較理性的。

　　何時重返國內第一

　　當過老大的人，總不愿輕易丟掉重現輝煌的夢想，圣元也不例外。

　　“雖然內部沒有這么明確規劃過，但是還是希望能夠在三年內重返國產奶粉市場第一。”上述圣元內部人士稱，這幾年張亮帶著公司上下在積極謀轉型，這并非喊口號，而是扎扎實實在做。

　　據介紹，在法國建廠后，圣元與周邊奶農簽訂了原料奶采購協議，但當地奶牛養殖還相當于計劃經濟，協議簽署后，當地省的原奶都供給圣元。新廠投產后，巨大產能供應急需消化，因為國內奶粉市場競爭異常激烈，所以圣元決定進軍液態奶。

　　本報記者查閱圣元自營電商拇指商城發現，一款名為“荷蘭乳牛”的歐盟原裝原罐常溫奶，已經到貨銷售。該款牛奶售價9.8元/500ml，標注“含有3.5克蛋白質與3.8克脂肪”。與此同時，一款名為“荷蘭乳牛”的嬰幼兒配方奶粉也開始售賣，1段900克裝的價格為499元。

　　如果把法國工廠投產和私有化兩件事聯系起來，或許能夠在某種程度上了解圣元的意圖。“渠道競爭已經接近尾聲，接下來乳業將進入以資本為紐帶的新戰場。”雷永軍向本報記者稱，如今市場渠道盈利空間已經很狹窄，成本60元、出廠80元、終端賣100元，各個環節幾乎沒有太多利潤。

　　“未來可能是這樣的情況，生產成本50元，售價仍是50元，企業不再靠產品掙錢，而是追求資本市場上獲利。”雷永軍預測道，只要有好產品和好模式，資本市場會給出豐厚回報的。

　　二胎全面放開的確可以帶來市場增長預期，但與前些年相比，如今中國嬰幼兒配方奶粉市場已經高度同質化，隨著奶粉配方注冊制及其他政策措施頻頻推出，以往三高模式(高價格、高費用、高利潤)正在瓦解。加上越來越多國產奶粉企業出海建廠，“新國貨”會不斷從國外運回國內，這會加快消費信心的恢復，消費者也會隨之更加理性。

　　正是基于上述考慮，圣元在深思熟慮后開始擁抱互聯網、豐富產品線，目的就是挖掘新的增長空間，進而抵御市場風險。不過，與合生元跨界涉足保健品不同，圣元還是圍繞乳制品在做文章。

　　2014年，伊利奶粉業務收入60億，位列國產奶粉品牌市場第一，圣元要想三年內趕超伊利重返第一，意味著營收至少要達到上一個財年(25億元)的三倍。這對于圣元而言顯然任務艱巨，在靠自生有機成長之外，不得不借助資本力量來實現并購增長。

　　張亮此前曾對外稱，“(圣元)上市就不一樣了，通過上市這個資本運可以加快圣元整體發展速度，又因整個團隊員工持有股份，對企業凝聚力等方方面面都是非常大的促進。”

　　資料顯示，圣元國際的前五大股東中，張亮妻子孟秀清全資擁有的Beams Power Investment Limited持有公司超過60%股權，第二大股東為美國華平集團。該投資集團是美國十大投資基金之一，在國內投資過博士倫、國美、銀泰、哈藥六廠、匯源等，特點均是長線投資。