聯華超市估值4年縮水超7成 與昔日"老大"聯姻有挑戰

百聯股份擬向永輝超市出售子公司白青投資持有聯華超市21.17%股份的方案，在得到百聯股份和永輝超市二者董事會決議通過之后，卻遭到了上海證券交易所的“質疑”。有資深零售業內人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，永輝超市主要是超市業態，不同于百聯股份擁有豐富的業態形式，“零售業不同業態之間的經營差別實際上非常大，這對二者能否合作順暢形成了巨大挑戰。”

河南食品網訊：

　　河南食品網訊 百聯股份擬向永輝超市出售子公司白青投資持有聯華超市21.17%股份的方案，在得到百聯股份和永輝超市二者董事會決議通過之后，卻遭到了上海證券交易所的“質疑”。

　　4月24日，百聯股份發布公告，就《上海證券交易所關于對上海百聯集團股份有限公司重大資產出售報告書(草案)的審核意見函》提出的交易標的四年后估值縮水達七成，百聯集團未來三年是否有轉讓聯華超市股權計劃及交易標的后續整合安排進行了回復。

　　有資深零售業內人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，永輝超市主要是超市業態，不同于百聯股份擁有豐富的業態形式，“零售業不同業態之間的經營差別實際上非常大，這對二者能否合作順暢形成了巨大挑戰。”

　　四年股權價值縮水超七成

　　百聯股份于近期發布重大資產出售方案，讓上海國資改革又下一城。根據其公布方案顯示，公司擬向永輝超市出售百聯股份子公司百青投資持有的聯華超市21.17%股份，交易價格為9.29億港元，折合成人民幣約7.44億元。

　　同時，百聯股份發布增發預案，將以15.28元/股價格向百聯集團有限公司等5名對象發行2.6億股，投向南京百聯奧特萊斯廣場等兩個項目，并補充流動資金。

　　該收購方案公布不久后，4月23日，百聯股份稱收到了上交所《關于對上海百聯集團股份有限公司重大資產出售報告書(草案)的審核意見函》的公告，第一條就是對交易標的估值的“質疑”，上交所表示，上述交易中，百聯股份出售的標的資產聯華超市21.17%的股權作價折合人民幣約7.44億元。而2010年，百聯股份通過發行股份方式向大股東百聯集團購以該部分股權作為全部資產的投資公司100%的股權，作價為29.02億元人民幣。四年間，聯華超市21.17%股權價值就縮水了七成以上。

　　4月24日，百聯股份披露了對《上海證券交易所關于對上海百聯集團股份有限公司重大資產出售報告書(草案)的審核意見函》的回復，對股權估值縮水嚴重解釋稱：“聯華超市為香港聯交所掛牌交易的上市公司，其股權轉讓價格以股份轉讓信息公告日前30個交易日的每日加權平均價格算術平均值為基礎確定。前后兩次交易定價差異較大的直接原因在于聯華超市的股價發生了重大變動。”

　　百聯股份稱，盡管二級市場股價受宏觀經濟環境、投資者心理和風險偏好變化、利率環境等多重外部因素影響，但根本原因在于聯華超市的經營業績及盈利預期發生了重大變化。由于行業競爭加劇、電商等新興零售業態沖擊，聯華超市的銷售收入增長緩慢;由于物業、勞動力等運營要素成本上漲，聯華超市的銷售凈利潤率水平有所下降，兩項因素結合，使聯華超市的全面攤薄凈資產收益率、凈利潤自2012年開始持續下降，2014年凈利潤僅為2010年凈利潤的6%，聯華超市的股價亦隨著盈利水平下滑而隨之下滑。

　　IBM零售與消費品行業北區負責人辛崇陽在接受《證券日報》記者采訪時表示，最近兩三年零售業市場確實發生了翻天覆地的變化，四年時間足以改變一切。

　　二者整合落地挑戰大

　　對于二者合作的意義，在中銀國際商業貿易研究員唐佳睿看來，上述交易通過出售百青投資持有的聯華超市股份，引入戰略投資者永輝超市，一方面借鑒及借助其管理經營、先進技術及優勢資源，有助于推動連鎖超市業務的改革與轉型，另一方面可以減輕由于聯華超市盈利能力持續下滑對百聯股份的影響，并增加百聯股份現金流入，優化資產結構。

　　此次交易完成后，百聯股份直接持有聯華超市20.03%股份，通過與控股股東的股權托管安排，協議控制聯華超市22.70%股份，累計控制聯華超市42.73%股份，仍擁有對聯華超市的直接控制權。

　　百聯股份表示，考慮到聯華超市經營的連鎖超市業務是百聯股份多業態經營的重要組成部分，盡管盈利能力不佳(2011 年至 2014 年，聯華超市的盈利能力持續下滑)，但其仍對百聯股份其它業態在諸多方面具有一定的協同效應。因此，為維持百聯股份對聯華超市控制地位，百聯集團不存在未來三年內轉讓其所持有的聯華超市股權的計劃。

　　本次交易完成后，百聯股份將積極推動聯華超市與永輝超市在供應鏈體系建設等方面進行交流并討論業務合作的可能性。但，百聯股份尚未就聯華超市未來的戰略安排與永輝超市形成具體方案，且三者尚未就具體經營計劃進行接觸。

　　前述資深業內人士表示，中國零售業的特點是區域零售商占有非常大的市場地位，百聯股份在華東區域占有很大市場，但在全國布局卻顯得無力。永輝超市此時選擇收購聯華超市21.17%股份，躍居二股東席位，二者一個是民營“黑馬”，一個是“過時老大哥”，在經營理念及管理方式差別很大。“此外，還有一個關鍵是，百聯股份零售業態較多，而永輝比較集中超市業態，二者雖然同屬零售但實際上經營差別較大，如何順利實現整合落地面臨一定的風險。”