鐵龍物流發布2016年年報。2016年公司實現營業收入63.12億元(-0.06%)，毛利率下降至7.71%(-0.58pct)，歸屬于母公司凈利潤2.42億元(-14.07%)，EPS為0.185元。公司擬每10股派發現金紅利0.60元(含稅)。

鐵路貨運業務毛利減少致歸母凈利潤小幅下降。2016年雖然公司鐵路貨運營收同比下降13.48%，但鐵路特箱業務和委托加工貿易業務營收穩定增長，最終導致公司實現營業收入63.12億元，總體基本持平。

公司實現歸母凈利潤2.42億元，同比下降14.07%，主要原因是公司鐵路運輸業務毛利較去年減少了0.3億元。

鐵路貨運觸底反彈，特箱業務穩定增長。受2016年大宗商品需求萎靡的影響，公司鐵路貨運業務營收全年同比下降13.48%，但下半年營收同比下降2.56%，降幅收窄明顯，隨著鐵路貨運市場的逐步回暖，鐵路貨運業務有望觸底反彈。作為特種集裝箱壟斷企業，公司特箱業務近三年營收同比增長分別為14.7%、13.7%和2.0%。考慮到公司2016年新購買了1.65萬只特種集裝箱用于優化特箱結構，同時公司將于2017年繼續購買1.92萬只(根據公司公告披露信息)，我們預計特箱業務將持續為公司提供穩定的收入增長。

積極布局未來冷鏈市場，大力發展多式聯運。2016年公司投入8.63億擴大對大連冷鏈物流基地的投資建設，我們預計將與公司冷藏箱運輸形成聯動，進而帶動公司收入的上漲。同時，依托在多式聯運領域的豐富經驗，公司于2017年初成立了鐵盛洋合資公司，全面推進和落實多式聯運示范工程，考慮到國家對于物流業降本增效的不斷推進以及公路治超對鐵路運輸的推動作用，公司未來有望成為多式聯運行業的標桿企業，進而帶動公司業績的增長。

投資建議:我們預計公司2017-2018年EPS分別為0.21元、0.22元，給予“增持-A”評級，六個月目標價10.5元。

風險提示:鐵路貨運量大幅下滑，冷鏈物流業務進展不及預期。

冷鏈服務業務聯系電話：19937817614

華鼎冷鏈是一家專注于為餐飲連鎖品牌、工廠商貿客戶提供專業高效的冷鏈物流服務企業，已經打造成集冷鏈倉儲、冷鏈零擔、冷鏈到店、信息化服務、金融為一體的全國化食品凍品餐飲火鍋食材供應鏈冷鏈物流服務平臺。

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