深圳商報·讀創應用程序記者 張弛

以臭龍蝦、年糕為特色菜的安徽餐飲國際品牌“小菜園”赴港上市迎來新進展。

8月24日，小菜園國際控股有限子公司（簡稱：“小菜園”）獲中國證監會IPO登記，擬發行不超過218，230，400股普通股并在香港聯手交易所上市。

港交所官網表明，2024年1月16日，小菜園向港交所遞交上市申請，保薦機構為華泰國際、瑞銀國際。7月16日，其招股表明為“失效”狀態，同日，小菜園再次遞表。兩份招股無縫銜接足，足見其上市的決心與迫切。

在整個IPO進程中，無論是資本市場還是經營情況，小菜園都面臨著激烈的競爭，對于加盟店業績預期大幅下滑和采用玻璃鋼菜的批評聲，始終不絕于耳。

快速收縮，半數新店面在虧損

公開資料表明，小菜園創辦于2013年6月，定位為新徽菜時尚連鎖餐廳。

招股表明，2021-2023財政年度，小菜園營收依次創下26.46億、31.13億和45.49億，今年后五個月則為16.8億，一直保持快速增長。

利潤端的增幅雖然沒有營收那么大，但也保持平穩。財報表明，2021-2023財政年度，小菜園凈利潤依次創下2.27億、2.38億和5.32億。

整體快速增長的態勢下，小菜園的加盟店營收并未跟上節奏，甚至出現了“反調”。

據招股，2023年后四月，小菜園的加盟店日均營業額為28880.4元。而到2024年后4月為24446.6元，同期減少了15.4%；洋快餐營業額從2023年后4個月的13.55億，減少11.7%至11.96億；洋快餐日均營業額方面，2023年后4月為28945元。而2024年后4月同比減少12.5%至25322.5元。

加盟店業績預期大幅下滑、整體業績預期卻呈上升態勢，這或要歸功于小菜園的新店收縮策略。2021-2023年，小菜園依次新開107家、48家、132 家店面。2024年1-4月，小菜園收縮勢頭不減，開出62家新店，店面數快速增長至599家。截至2024年7月8日，小菜園共擁有623家直營店面，包括618家小菜園店面及5家子國際品牌店面（觀邸、復興樓等）。

然而，店面數量愈發密集，勢必會進一步攤薄加盟店營收，進而使其陷入“加盟店大幅下滑-展店-進一步大幅下滑”的惡性循環。

招股表明，2021-2023年小菜園虧損店面的經營虧損總額依次創下1580萬、1850萬和1330萬元，截至報告期內（2024年4月）共有66家店面處于虧損狀態，共計經營虧損額為1110萬元。

這項數據足以引發警惕。因為這意味著，小菜園2023年新展店面有132家，但其中一半的店面都未實現盈利，更值得注意的是，這還是剔除掉該年度已經關閉店面后的數據，若加上后則達到了近百家，占到了目前小菜園總店面數量的六分之一。

出現虧損狀況，展店成本上升和加盟店營業額大幅下滑是主要原因。招股表明今年后五個月其原材料及消耗品、員工、采用資產折舊和租金及相關開支同比快速增長14.7%。值得注意的是，小菜園一向遠低于同行水平的營銷支出也在悄然攀升，營收占比從2021年的0.3%飆升至2023年的超1%。

與此同時，小菜園在各線城市的店面翻臺率、人均消費都在下降。其中，新一線城市縮水最為嚴重，2023年的翻臺率為3.1次，同比降低0.4次，堂食顧客數量更是大減18.9%。在2024年后五個月，小菜園在新一線城市和二線城市的加盟店日均營業額為報告期內公布的最低水平。

在招股中，小菜園為店面虧損找了一些理由，包括消費大環境下行、菜式價格調整等。這些情況確實真實存在，但對整個行業而言也是公平且普遍的。如何破局？將是小菜園未來必須面對的難題。

到底是不是“科技與狠活”？

在確保用餐環境的同時，小菜園承諾所點菜式會在25兩分鐘內煮熟，否則將免費贈送此菜；此外，對菜式不滿意，顧客還可以無條件退換。

與老鄉雞公開子公司菜式中哪些是玻璃鋼菜不同，小菜園承諾子公司堅持現場烹調，為客戶提供新鮮有“鍋氣”的菜式，并明確表示子公司不采用玻璃鋼菜。

但據了解，年糕一般推薦烹調的時間在一個小時以上，即使采用高壓鍋，也需要加熱30兩分鐘左右才能確保豬肉軟爛入味。既然如此，那小菜園如何確保菜式在25兩分鐘內煮熟呢？

據招股公布，小菜園采用統一采購、軍委浴室等方式，以降低子公司的運營成本、確保菜式口味的統一。小菜園的軍委浴室主要對菜肴進行研磨，并配置料包，以完成復雜且耗時的程序；隨后通過子公司的供應鏈向店面配貨；顧客點餐后，店面的浴室再對冷凍儲存的研磨菜肴配合料包進行烹調，最后烹煮。

就在2024年后，軍委浴室的菜式，也叫做“玻璃鋼菜”。

按照2022年中國烹調協會聯手多家單位共同參與起草并發布的《玻璃鋼菜團體標準》，玻璃鋼菜分為零食（如八寶粥、零食罐頭）、即熱（如速凍湯圓、自熱火鍋）、即烹（須加熱烹調的成品菜式）、即配（如免洗免切的Blanzac）四大類。軍委浴室的玻璃鋼菜，通常指即烹和即配類，也就是成品和Blanzac。

不過，2024年3月，玻璃鋼菜的范圍被官方重新定義。國家市場監督管理總局等六部門聯手發布《關于加強玻璃鋼菜食品安全監管促進產業高質量發展的通知》，將零食和即配兩類食品排除在玻璃鋼菜范圍之外。

目前，小菜園在招股中，多處強調“不采用玻璃鋼菜”“堅持現場烹調”“健康新鮮”“區別于玻璃鋼菜式”。

盡管曾多次強調菜式都是新鮮現做、非玻璃鋼菜，但是小菜園依然難甩玻璃鋼菜批評。在外賣平臺評論區，不少顧客表達批評：“粉蒸排骨沒熱透”“年糕很難吃，但店員表示不是玻璃鋼菜”“臭龍蝦5兩分鐘烹煮”“菜式吃著一股玻璃鋼菜的味道”。

值得一提的是，2023年，子公司已在店面中應用做菜機器。子公司稱，做菜機器已實現“操作調味精準、菜式口感穩定”。

據公布，每臺做菜機器的價格為5萬元。子公司還計劃，將本次IPO募資中的1.5億，用于采購3000臺做菜機器。

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