出品｜虎嗅商業消費組

作者｜齊敏倩

編輯 | 苗正卿

頭圖 | 視覺中國

去年因為賣不動而屢上熱搜的鴨脖，今年又變得好賣了。

8月16日晚間，“鹵味三巨頭”之一的周黑鴨，公布了2023年上半年業績報告。從披露的數據看，周黑鴨的業績雖然和過去巔峰時還有不小差距，但已經有了復蘇、回暖之勢。

2023年上半年，周黑鴨實現營收14.1億元，同比增長19.8%，凈利潤約1億元，同比增速達454%。

中國人似乎比其他國家的人更愛吃鴨，甚至還有媒體調侃：中國是鴨子的傷心地。光是一根小小鴨脖和鴨鎖骨、鴨腸等鴨貨“零部件”就養出了絕味食品、周黑鴨和煌上煌三家上市公司。

賣鴨貨，屬于看起來不起眼，但盈利能力相對較強的生意。以周黑鴨為例，近些年，公司毛利率基本在55%以上，2018年到2022年，五年間周黑鴨賺了近15億元的凈利潤。

近兩年，消費者在“捂緊錢袋子”，做鹵味的新品牌也越來越多。這讓包括周黑鴨在內的“鹵味三巨頭”，業績均出現了不同程度的下滑。壓力之下，除了在主業上擴渠道、擴品類，已經積累起一定資本的周黑鴨和絕味食品，都走上了投資這條路。

業績回暖，半年賺1億

總的來看，今年上半年周黑鴨的業績已有明顯回暖。14.1億元的營收規模和1億元的凈利潤，雖然不及2021年上半年和2019年上半年，但已經明顯好于2020年和2022年同期水平。

周黑鴨上半年的業績增長，既受益于消費復蘇，也和公司的擴張策略有關。

從產品角度看，“鴨及鴨副產品”一直是周黑鴨的核心品類。從2018年到2021年，“鴨及鴨副產品”一直占周黑鴨營收的84%以上。

不僅產品靠著“鴨貨”一招鮮，之前很長時間內，周黑鴨的口味對比絕味等品牌也相對單一。2019年前后，周黑鴨開始進行口味和品類創新，推出了不辣、藤椒等多種口味。品類方面，除了鴨貨，其他產品（包括鹵制蔬菜、紅肉、小龍蝦等）在周黑鴨的占比也在提高。

今年上半年，雖然“鴨及鴨副產品”仍然是周黑鴨的核心品類，但其他產品增速更快。具體數據看，其他產品營收同比增長22%左右，大約比“鴨及鴨副產品”增速高出3個百分點。“鴨及鴨副產品”在總營收中的占比從2018年的87%下降到了今年上半年的78%；其他產品的營收占比則從2018年的13%上升到了20%。

除了產品端，渠道端周黑鴨也在加速擴張。

在渠道方面，幾大鹵味企業一直存在兩種道路選擇。一種是加盟為主、直營為輔，比如絕味；一種是堅持開直營門店，比如早期的周黑鴨。

這兩種路徑各有利弊，加盟模式資產相對較輕，方便快速擴張，規模擴大后在供應鏈成本等方面更有優勢，但對加盟商的管理是個挑戰；直營門店在管理、品控方面更有優勢，但擴張成本高，進而規模效應比較難以顯現。

堅持直營模式，讓周黑鴨在規模增速上被絕味等同行甩下了。2019年，周黑鴨營收約32億元，絕味約52億元；2022年周黑鴨營收約23億元，而絕味則增長到了66億元左右。

圖源：視覺中國

2019年，堅持直營的周黑鴨開始探索特許加盟，并在2020年降低了加盟門檻，公司的門店數量隨之有了較大增幅。截至今年上半年，周黑鴨門店數量為3706家，比2020年上半年多出近2000家。不過，跟絕味截至2022年底的15076家門店相比，周黑鴨的門店數量還有較大差距。

紛紛涉足投資

從重慶小山村到武漢闖蕩時，周富裕“命運的齒輪開始轉動”。如今，他已經是身家數十億的餐飲“大亨”。

對于早已完成財富積累的富豪們來說，尋找新的投資機會，用“錢生錢”是個繞不開的話題。這點，在鹵味行業表現的尤其明顯，周黑鴨、絕味食品都在原有主業之外，進行了廣泛投資。

如今，周黑鴨和周富裕本人是多個創投機構的LP（有限合伙人，為股權投資提供資金來源）。比如，2018年周黑鴨通過旗下公司和天圖投資共同成立了深圳天圖興南投資合伙企業（有限合伙）。據天眼查顯示，深圳天圖興南持有優諾乳業部分股權。

絕味食品的投資版圖更是頗受關注。據絕味食品公開披露的資料，2020年到2022年，其投資支付現金流出（包括股權投資和購買結構性存款）分別為9.3億元、15億元和8.8億元。

具體的投資標的上，跟周黑鴨相比，絕味食品主要圍繞主業展開。截至2022年12月末，絕味食品持股的企業包括做肉鴨繁育、養殖的內蒙古塞飛亞；鹵味品牌鹵江南、盛香亭等；餐飲品牌和府撈面、廖記棒棒雞等；調味料品牌幺麻子等。除了餐飲品牌，絕味食品還參與投資了冷鏈配送、餐飲供應鏈相關的多家企業。

鹵味企業熱衷投資的一個可能原因是，想通過投資賦能主業，或是尋找新的增長點。

從鹵味本身來看，這是一個受原料成本影響較大的行業。上游鴨子的價格，直接影響企業的盈利能力。比如，今年上半年周黑鴨的毛利率從去年同期的56.9%下降到了52.5%，這背后就有鴨價上升的原因。

除了盈利波動外，鹵制品行業競爭格局分散，而且新進入者也越來越多，企業面臨的競爭壓力大，單個品牌的天花板也不是很高。在和鹵制品行業的資深從業者交流時，他曾表示，鹵制品的競爭對象除了同行，還有茶飲、鍋盔等層出不窮的休閑食品。

光靠賣鴨貨，很難再有特別大的增長空間。所以，在主業之外，尋找第二增長曲線，就成了鹵制品頭部企業的共同選擇。

當然，想做投資，前提還得有錢，頭部鹵制品企業的現金流和資金狀況普遍較好。以周黑鴨為例，截至2023年6月底，公司的現金及銀行存款約為11.7億元，而資產負債率為23.2%。比較充足的資金儲備，就成了周黑鴨們投資的“彈藥”。

完成初步積累后，通過投資押注未來，是很多企業和個人的常規選擇。但凡是投資就有風險，周黑鴨和絕味的投資業績如何，是否能和主業有協同效應，還有待驗證。

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