安井食品、味知香短板知多少 預制菜好賽道貴在做好

繼能否進校園后，婚宴套餐預制菜再引關注。

9月17日，據央視網報道，浙江杭州一對新人在酒店定了一款價格不菲的婚宴套餐，事后卻被告知十六道菜中預制菜占到七成。

隨著輿情發酵，有網友聲討商家失信，有的對預制菜侵蝕大眾餐廳擔憂，有的認為這是趨勢所向、做好行業標準、規范引導就好。

9月23日，隨著教育部定調“預制菜”不宜進校園，行業再上風口。裹挾其中的概念股、從業者將何去何從？如何把好產業真正做好呢？

1

實控人生變疑云

 高管減持追問

雖處輿論旋渦，預制菜的廣闊市場空間依然誘人，無數資本趨之若鶩，行業龍頭更是賺得盆滿鍋滿。

比如安井食品，2023上半年營收約68.94億元，同比增長30.7%；歸母凈利約7.35億元，同比增長62.14%。預制菜為第一大業務，貢獻營收21.99億元，同比增長58.19%。

除了開發單品，今年6月9日安井食品審議通過《議案》，擬投資約7億元新建年產10萬速凍食品生產線、倉儲中心和綜合樓。大力加碼預制菜、展示更多成長性之意濃郁。

玩味的是，高管大股東卻在頻頻減持，甚至實控人也發生了變化。

9月10日，安井食品公告，控股股東福建國力民生科技發展有限公司（下稱“國力民生”）原大股東章高路不再持有股權，杭建英以29.94%股權成為第一大股東。

9月12日，伴隨詳式權益變動報告書發布，實控人由章高路、陸秋文變更為杭建英、陸秋文。

這場股權交割利落干脆，對投資者而言卻不乏疑慮。

其一，章高路出讓股份的價格遠低于市場價。其二新進大股東從出現在國力民生股東名單，到成為大股東僅耗時一月。

公告顯示，章高路因個人原因，經家族內部商定，與王蘇、王繼娟簽署了股權轉讓協議。

其中，章高路先將28.54%股權轉讓給王蘇；而后，王蘇又將所獲股份與自己名下0.02%股份一同轉讓給了王繼娟。

公開信息顯示，王蘇是章高路母親，王繼娟是王蘇姐姐，章高路大姨。股權轉讓完成后，王繼娟成國力民生第二大股東，持股比28.94%。

外界疑問在于，章高路為何要先將相關股份轉讓給王蘇？為何不是兩人分別向王繼娟轉讓股份？作為創始股東，章高路因何放棄實控人之位？

據長江商報，若按本次易主公告前一個交易日收盤價131.37元/股計，章高路間接持有安井2092.62萬股，對應市值27.49億元。

然從披露成交價看，王繼娟獲得上述股份僅付出7150萬元。

除了上述謎之操作，新進大股東杭建英的迅速崛起也吸引眼球。企查查顯示，今年8月7日其才首次入股國力民生。

不過深究看，杭建英早在2022年9月便有布局。彼時，杭建英女兒杭華認繳出資500萬元，獲得國力民生1.996%股權。

據長江商報，2022年底章高路、陸秋文、戴玉寒、孫鋼、王蘇、王繼娟、杭華持有的國力民生股權比為30.54%、25.15%、21.96%、15.97%、2.40%、2%、2%。

2023年8月3日，杭華與杭建英持股比升至23.9521%。9月7日，隨著杭華退出國力民生，這出掌權大戲已鋪好大幕。

另一廂，在實控人變更前，安井食品大股東及部分高管已減持一段時間。

據投資時報，2022年6月2日至9月27日間，國力民生曾減持安井食品股票520.47萬股，占總股本比1.77%。變動后持股比由31.77%調至30%。

進入2023年，減持動作再有加碼。截至6月15日收盤，國力民生已累計減持股份1466.47萬股，占總股本5%，持股比降至25%。

即從去年6月初至今年6月15日，短短一年多時間，國力民生共計減持近2000萬股，累計套現29.58億元。

高管層也沒閑著。2022年12月8日至12月30日間，安井食品董事、總經理張清苗因自身資金需求，共減持169.87萬股，減持比0.5792%，減持總額2.77億元。安井食品董事長劉鳴鳴，同樣出于自身資金需求考慮，2022年11月23日至今年1月16日間減持320萬股，減持比和總金額為1.09%、5.06億元。

疊加實控人變更，難免讓外界犯些嘀咕，安井食品發展前景如何呢？章高路雖不再是實控人，同花順顯示其仍是公司副董事長、董事會董事。那么，章高路與杭建英，誰又將決定公司走向呢？

2

毛利率連降 重營銷輕研發？

貴在念好品控經

資本一貫看碟下菜，實控人巨變引發利空亦合常理。好消息是，安井食品上半年業績依舊出色。

對于營利雙高增，安井食品解釋系三方面原因：其一傳統速凍火鍋料制品和速凍米面制品營收穩步增長；其二公司預制菜肴板塊業務增長；其三公司降本增效，促銷人員、廣告等費投入下降。

拉長視線，營利雙增已持續七年：2016年至2022年營收平均增速約25.13%，凈利平均增速約37.15%。且自上市以來，公司累計分紅 7 次，分紅高達10.29 億元，儼然白馬股姿態。

但若深入基本面，一些隱憂短板也不能忽略。2020年至2022年，安井食品銷售毛利率25.68%、22.12%、21.96%，連續負增。同期，千味央廚毛利率為21.71%、22.36%、23.41%，呈遞增態勢。同樣市場環境，一升一降間，安井食品是否該反思了？

2023上半年毛利率22.10%，同比上升0.24個百分點。但二季度毛利率為19.86%，同比下降0.13個百分點，環比下降4.85個百分點。

從支出看，關鍵的研發投入還需加把勁。2020年至2022年研發費為7352.20萬元、8779.13萬元、9332.76萬元；同期銷售費為6.44億元、8.49億元、8.73億元。后者約是前者的8.70倍、9.65倍、9.39倍。

2023上半年，公司期間費用為5.74億元，同比減少3274.28萬元。其中，研發費用同比下降9.23%，銷售費用則增長2.37%。

升降之間，孰輕孰重、是否有些重營銷輕研發呢？到底靠啥驅動核心成長呢？

行業分析師郭興表示，預制菜外延廣泛、方興未艾，更離不開研發加持。尤其標準體系、認證體系、追溯體系不統一，讓外界對其健康程度、品質水平、特色體驗產生疑慮。近期的進校園討論吐槽最多的便是不健康。安井食品要想坐穩預制菜龍頭，營銷只是面子，強化研發、提升產品力才是里子。

不算苛問，瀏覽黑貓投訴，截至2023年9月26日，安井食品相關投訴累計94條。數量真心不算多，可反映的產品質量質疑需引起企業反省。

如9月8日，投訴編號17368537603稱，線下購買的安井凍貨丸子類吃出蟲子；

8月21日，投訴編號17368218572顯示，一消費者8月20日在本地家樂福超市購買商品安井丸子，最終吃出一根長頭發；

8月17日，投訴編號17368151543稱，在超市購買安井生產的蟹棒，當天煮方便面時發現蟹棒有個黑點。

9月6日，投訴編號17368511410顯示，一消費者在直播間買的安井火鍋丸，沖著到手22包下的單，收到貨后只有8包，去找客服要說法得到的回復是本身就是8包。該消費者懷疑他們掛羊頭賣狗肉，遂申請退貨，但客服拒絕了請求.......

（以上投訴均已經過平臺審核）

客觀而言，身處快消賽道，用戶千人千面，人人滿意并不現實。上述投訴，或也有偏頗片面處。然守好食安紅線、重體驗強口碑，也是企業發展之本。尤其品質化、健康化大潮下，消費者從不缺選擇。

如何念好品控經、健康經，安井食品時不我待，也考驗新實控人的大智慧。

3

業績股價背離

 華東市場依賴有多重？

募資買理財VS項目延期

被譽“預制菜第一股”的味知香，煩惱同樣不少。

8月28日其發布半年報：營收約4.17億元，同比增加10.3%；歸屬于上市公司股東的凈利約7468萬元，同比增加6.12%。

然而雙增的業績，并沒提振多少資本信心。截至9月26日味知香收盤價38.82元/股，較8月29日的40.35元基本滯漲。較2月的61.57元高點更縮水超三成。

市場在觀望什么呢？

公開信息顯示，味知香創立于2008年，創始人夏靖。早年間，夏靖與妻子曾在菜場擺攤，后受顧客需求啟發開始專注半成品菜。目前企業主營業務聚焦于半成品菜的研發、生產和銷售。

主營產品包括牛肉類、羊肉類、豬肉類、家禽類、水產類、湯煲類、火鍋類、素菜類。構建起“味知香”“饌玉”兩大品牌。其中，“味知香”通過經銷店和加盟店面向終端消費者，“饌玉”產品通過批發經銷商服務于餐飲、團餐等客戶。

2021年4月，味知香頭頂“預制菜第一股”光環正式上市。得益于賽道熱度收獲十連板，市盈率最高近98倍。不過隨后開始震蕩下行，最新市盈率已不足37倍。

之所以失去熱度，與業績表現不無關系。2020年至2022年，味知香營收為6.22億元、7.65億元、7.98億元，對應增速14.76%、22.84%、4.40%。歸母凈利為1.25億元、1.33億元、1.43億元，對應速分別為45%、6.06%、7.95%。

成長性不及預期，區域集中依賴短板應是一個核心痛點。

同花順數據顯示，截至今年6月底，按市場劃分可知，味知香第一大市場為華東，營收貢獻超94%。

海闊憑魚躍，天高任鳥飛。坐擁藍海賽道、頭頂第一股期許，走向全國自然更具成長性。而味知香上市兩年，仍集中依賴度這么高，難免讓外界質疑成長能力、市場運營水平。

據招股書，公司上市擬募6.54億元，用于“年產5千噸的食品用發酵菌液及年產5萬噸發酵調理食品項目”“研發檢驗中心和信息化建設項目”“營銷網絡和培訓中心建設項目”及“補充流動資金”。

做大做強之心清晰可見。考量在于，資金用途及執行效率。

2020年至2022年，公司賬面貨幣資金3.30億元、5.63億元、8.05億元。同期資產負債率8.34%、4.40%、6.97%，且賬面沒有短期借款。由此被質疑不缺錢卻募資補流。

其次，上市后運用募資理財，部分投建項目卻宣布延期。

2023年8月31日，味知香公告稱，分別斥資3000萬元購買了寧波銀行、中國工商銀行的結構性存款產品。此舉是為提高暫時閑置募資使用效率、降低財務費用、增加股東回報。

另一廂，公司董事會于4月通過擬將公開發行募投的“研發檢驗中心和信息化建設項目、營銷網絡和培訓中心建設項目”延期的決定。

眾所周知，募資用途關乎企業成長空間、發展可能性，背后是無數投資者的殷殷期許。商場如戰場，瞬息萬變不等人。一邊是用寶貴募資理財，一邊是關乎企業發展項目的延期，試問公司戰略規劃是否嚴謹、執行力多強？短利與長益孰輕孰重呢？

4

C端生意該怎么做？

穿透股權結構可知，與安井食品類似，味知香家族企業色彩濃厚。

截至2023年6月30日，公司第一大股東為創始人夏靖，直接持有755.50萬股，占總股本比54.75%，間接通過蘇州市金花生管理咨詢企業（有限合伙）持有5.63%股份，合計持有60.38%股份；第二大股東為夏靖表兄夏九林，持有1035萬股，占總股本比7.50%。

行業分析師孫業文認為，企業發展早期，家族管理有利運營穩定性、決策高效性。而成長到一定規模后，現代企業管理就是重中之重。家族企業治理透明性、決策開放性、精準度、前瞻度，團隊人才培養、提升空間等都是輿論焦點。味知香目前面臨的問題或許便源于此。

深一度看，除了既定上述規劃落地遲滯、市場集中依賴難解外，關鍵的研發創新層面亦亟待加碼。

2020年至2022年，味知香銷研發費為125.23萬元、225萬元、341.18萬元。2023上半年為200.22萬元，同比增加19.26%。持續增長值得肯定，到與安井食品、千味央廚等相比，投入體量仍相對較低。

雖然味知香表示，隨著新產能即將投產，公司業務規模不斷擴大，需配備更專業的人才。公司將以現有團隊為基礎，保證公司人才隊伍穩定的同時加強引進“高精尖”專業人才，充實公司的人才儲備。

可2022年報顯示，公司研發人員總數僅12人，其中本科5人，專科1人，高中及以下6人。

要知道，味知香客戶群以C端為主。2022年to C與to B的收入比接近7：3，這意味著企業運營復雜度較高，用戶體驗、品控風控難度不小，研發創新重要性毋庸置疑。

瀏覽味知香京東官方旗艦店，一些C端消費者的差評需企業警惕。

比如銷量領先的宮保雞丁預制菜，有消費者吐槽““產品有碳酸氫鈉和含白糖網上沒有提前說，各種添加劑，號稱0添加？打開后量小，又咸。”

再如小酥肉。有消費者直言“超級難吃”，產品全是面粉沒有肉味。

《2022年中國連鎖餐飲行業報告》指出，當前國內預制菜市場85%以上的需求仍在B端，小吃快餐店、連鎖餐飲店、主打外賣的餐飲店、團餐等是預制菜應用的主要場景。“未來B端仍是主流場景，C端還需要時間教育市場。”

在這樣的市場背景下，味知香主攻C端難能可貴，有稀缺價值。但也意味著做好品控風控、扎實產業鏈、渠道品牌力的重要性、挑戰難度。說千道萬，想對得起“第一股”期待，做大做強勢必要把好產品關、質量關、特色創新關。每多一分研發費，消費者便有可能多一分滿意，味知香也就多一分勝算。

5

揚長避短 莫負萬億黃金賽道

同樣，風物長宜放眼量，拋開短期爭議，預制菜仍大有可為。

據iiMediaResearch（艾媒咨詢）數據，2022年中國預制菜市場規模達4196億元，同比增長21.3%，2026年有望達10720億元。可謂一片藍海。

今年中央一號文件更是提出，提升凈菜、中央廚房等產業標準化和規范化水平，培育發展預制菜產業。進一步為預制菜發展指引了方向。

隨著多地將“預制菜”明確寫入政府工作報告，并提出預制菜“3年計劃”“5年計劃”等，建設創新平臺、壯大產業集群、培育示范企業，預制菜產業發展的爆發仍在前夜，正在跑步進入黃金期。

行業分析師于盛梅表示，大眾討伐的靶子更多是預制菜肴。實際上預制菜還包括即食的八寶粥；即熱的速凍湯圓、自熱火鍋；即配的免洗、免切凈菜等等。某種程度上講，我們生活中早已遍布預制菜，既有效降低餐廳運營成本，也方便萬千家庭飲食，未來產銷兩旺是大趨勢。當務之急應是統一標準，從業者加強品控敬畏、開拓特色壁壘，將好生意真正做好。

食品產業分析師朱丹蓬也認為，國家應當加快制定預制菜行業統一國家標準規范，解決預制菜行業小、散、亂的現狀以及可能產生的食品安全問題。

在他看來，關于預制菜的發展，我們首先要推動行業國標出臺，其次再討論預制菜進校園的問題，最后考慮食品安全以及營養和風味的保障等等。

簡言之，無論外部爭議還是自身短板，都只是小波瀾。安井食品、味知香能否抓住寶貴窗口期，快速補短揚長，決定了二者今后的市場地位。

欣喜的是，兩企都有精進的一面。上半年，安井主要工作便是培育大單品和擴充產能。

如安井凍品先生重點打造酸菜魚和烤魚等產品，安井小廚聚焦小酥肉和荷香糯米雞等產品。

6月9日，安井食品審議通過《關于對外投資建設四川安井三期項目的議案》，擬投資約7億元新建年產10萬速凍食品生產線、倉儲中心和綜合樓。

味知香發展重心則在產品和渠道。公司稱一直采取多品類多品種產品開發策略，目前已擁有8大品類，300多款產品。

此外，2023下半年，公司將實行“1+N”模式，在不同的區域或城市尋找大經銷商。用大爆品的思維做產品，以點帶面發掘客戶，服務客戶。

不變也不行了。隨著輿情發酵，加強頂層設計、監管細化的呼聲日高。這意味著行業競爭門檻提升、也意味著大眾預期提升。安井食品、味知香想要守住江湖地位、真正把好生意做好，揚長避短的時間并不多。

稻盛和夫曾言：“人生之路沒有像自動扶梯那樣的便利工具，只能依靠自己，一步一個腳印地前行”。

機會始終垂青有準備的人。面對行業新變，安井食品、味知香做好準備了么？

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