前兩天，出臺了擴大內需規劃，明確提出要促進消費、拉動內需。我把這個規劃從頭到尾看完了，到底怎么個擴大內需法呢？規劃中把“吃穿住行、生老病死、文旅教育、互聯網、環保……”，從經濟基礎到上層建筑全部提了一遍。

飛鯨投研覺得，預制菜明年大概率會進入高速發展期。格力電器、順豐控股等大企業已經摩拳擦掌，跨界預制菜行業了。在我看來，速凍食品下的細分領域，火鍋料制品龍頭安井食品具備先天優勢。

我會從橫向、縱向對比兩個角度，圍繞安井食品能不能賺錢、賺錢的難易程度兩個方面對其進行分析。

一、橫向對比，安井食品賺錢能力穩定但不太容易

安井是賣火鍋丸子的，它在2001年成立，并于2017年成為上市公司。根據業務構成看，魚糜制品、菜肴制品、米面制品、肉制品營業收入合計占比97.22%，這些是半成品或者成品，火鍋丸子煮一煮就能食用，非常符合快速、便捷的飲食需求。這也是我為什么說安井具有預制菜的先天優勢的原因。

安井是一家很成功的賣火鍋丸子的企業，2017年到2021年，營業收入年年穩定增長，分別為34.8億、42.6億、52.7億、69.7億、92.7億，眼看著2022年就要突破100億。

凈利潤也從2億增加到6.8億，年平均增長率達到32.1%，業績增長很穩定。

橫向與速凍行業企業比較，安井的競爭對手是三全食品、海欣食品。三者速凍產品營收比例依次為97.22%、98.13%、90.81%，業務構成相像，對比結果更具有參考性。通過財務數據對比，我得出兩個結論。

1、安井食品賺錢能力最穩定

企業家不是慈善家，企業經營的目的是賺錢。所以，凈利率是企業能不能賺錢的直接衡量標準。三家企業主營業務差異不大，但賺錢能力參差不齊。

整體來看，安井的凈利率穩定上升，三全凈利率2020飆升，海欣凈利率最不穩定。

安井是規模最大的速凍火鍋料制品企業，在生產端具備規模效應，它可以直接在銷售地建立工廠，所以它的采購成本、原材料價格和物流成本都比較可控，凈利潤空間較大且十分穩定。

三全食品2020年和2021年的凈利率都超過了安井，為什么它的凈利率提升這么快呢？2020年yq原因，三全線上渠道銷售業績較好，線下大家也主動囤貨，所以省下了不少市場費用，這項費用在銷售費用中占大頭。2019年三全銷售費用率26.6%，2020年銳減到14.4%，凈利率大幅提升。

海欣食品年收入在10億規模，體量小，抗風險能力差，賺錢能力飄忽不定。

2、安井能賺錢，但不太容易

企業能賺錢是一回事，賺錢的難易程度又是另外一回事。

三家企業的應付款與應收款的差額，全都大于0.這說明它們都可以無償占用上下游的資金投入自己的經營中。安井作為龍頭，對上游供應商、下游經銷商都有議價能力，2021年應收預付款6.34億元、應付預收款12.82億元。

不過，與三全相比，安井的議價能力或許要低一些。我們把“應付預收款-應收預付款”的差額，叫作“無償占用的資金”，因為這部分錢不用付利息。

安井：無償占用的資金/2021年營業收入=13.83%；

三全：無償占用的資金/2021年營業收入=25.12%。

所以，結合營收規模來看，三全的議價能力比安井高，賺錢也更加容易。

這里做個小結，縱向分析的結果是，安井食品賺錢能力比三全穩定；也能無償用上下游的錢賺自己的錢，但沒有三全賺錢容易。

二、縱向對比，安井凈利率持續提升，議價能力

縱向對比，是現在的安井和以前的安井做對比，看它自身有沒有在成長。

1、安井的凈利率水平明顯增加

2016到2021年，安井的凈利率有明顯提升，它強大的費用管控能力起了作用。

成本拆解來看，2016-2021年，它的營業成本從73%增加到78%，但期間費用率由19.2%下降到13.55%。成本的增加是魚、肉原材料價格上漲所致，但這不不能說明安井沒有議價權，為什么這樣說下面我會分析。期間費用中變化最大的是銷售費用率，從14%縮減到9%，管理費用和財務費用變動不大。

2、議價能力強，注重成本管理

2017到2021年，安井的經營規模不斷擴張，應收款、應付款都相應增加，且應付款增加速度比應收款增加速度快，議價能力不斷增強。應收款也主要是大客戶欠的錢，且99%都是一年以內的，壞賬率極低。

上面與三全對比時，由于安井無償占用的資金較少，因此我認為安井賺錢比三全難。分析到這里，我發現了新的信息。安井是一家對成本管控十分嚴格的企業，應付款少是因為它不喜歡囤太多存貨。

2019年安井的應付預收款突然增加很多，我當時就在想難道它賺錢突然就變得容易了，上游供應商一下就愿意給它賒更多帳了？

我在安井2019年年報里找到解釋，應付賬款增多是因為原材料增加所致。接著我又想弄清楚它為什么突然購買那么多的原材料，果然找到了答案。

原材料屬于存貨，由于安井當時預測原材料可能要漲價，所以它為了減低成本，提前囤了一些貨，主要是魚肉、雞肉和豬肉。

而且安井的產銷率長年高于95%，產品銷量很好。應付款比三全少，很可能是因為它不喜歡囤太多原材料，畢竟肉制品放的時間太久也會影響產品口感。

這也給了我一個啟發，看問題不能只看表面，做研究時多問自己幾個為什么，或許就有額外的發現。

通過縱向對比安井的凈利率和應付應收款，我發現它是一家不斷成長的企業，盈利水平越來越優秀，議價能力也越來越強。

三、總結

通過橫向、縱向對比，飛鯨投研發現安井費用管控能力強，成本管控嚴格，所以盈利水平和議價能力都在提升。

吃火鍋是會上癮的，但“懶”是我們與生俱來的惰性，預制菜能節省做飯時間、又不失做飯的樂趣，是和火鍋一樣的成癮性賽道。

安井有規模優勢、渠道優勢、品牌優勢，已經是火鍋料龍頭了，也是我比較看好的有實力的預制菜企業，期待它明年的表現。

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