智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研究報告稱，全年來看，食品飲料仍堅持把握二個維度：維度一，尋找景氣周期+疫后復蘇共振的彈性;維度二，重視疫情帶來的長期邏輯變化。重視三個階段的節奏分化：1. 過渡期(1-2月)：場景率先復蘇但受制于疫情波峰，重點關注高端白酒、餐飲供應鏈。2.弱復蘇(3-6月)：疫情波峰后消費場景進一步復蘇，關注高端白酒、次高端白酒、啤酒、餐飲供應鏈、軟飲料。3.強復蘇(7-12月)：地產財富效應疊加人均收入改善，關注高端白酒、調味品、啤酒、乳制品。

建議關注白酒貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ);啤酒青島啤酒(600600.SH)、飲料東鵬飲料(605499.SH)、李子園(605337.SH)、餐飲供應鏈海天味業(603288.SH)等。

▍中國銀河證券主要觀點如下：

整體觀點：消費需求繼續恢復，5月食品CPI環比跌幅收窄。

從社零總額來看，2023年4月同比+18.4%，高于2023年3月的10.6%，其中餐飲收入同比+43.8%，顯著高于2022年3月的26.3%，主要得益于低基數背景下的需求穩步復蘇。從食品CPI來看，5月同比+1.0%，環比-0.7%，環比跌幅收窄，同比漲幅較4月擴大，主要歸因于禽肉類、食用油和鮮果價格上漲。

白酒：淡季控貨穩價，暫無右側催化，但估值已低。

在需求弱復蘇的狀況下，企業的經營節奏較為審慎，Q2整體策略是淡季控貨穩價。部分品牌在春節旺季之后批價有所下行，現已企穩;渠道庫存整體在可控水平。基本面上暫無右側催化，但股價回落使不少公司的PEG=1，部分

啤酒：4月啤酒產量回升，5月包材價格同比仍下降。

23年4月啤酒產量同比+21.1%，略高于3月同比增速20.4%。預計隨著6月天氣轉暖與消費場景進一步修復，有望推動23Q2整體實現穩健增長。成本端，部分酒企22年報業績已反映22Q4成本壓力緩和，而23年5月瓦楞紙/LME鋁/玻璃價格分別同比-22.3%/-20.7%/+14%，因此預計23Q2盈利能力改善趨勢得以延續。

調味品：關注23Q2動銷回暖加速庫存去化對板塊的催化。

需求端，由于1~3月終端動銷改善幅度有限，疊加渠道庫存仍處高位，基本面恢復的時間被拉長，23Q1重點工作仍是促銷降庫存，建議重點關注6月之后的催化，主要系終端需求有望加速回暖+庫存經過1個季度的去化。成本端，5月大豆價格同比-12%，環比亦繼續回落，預計6月成本壓力延續緩和趨勢。

乳制品：4月消費復蘇推動產量提速，5月原奶價格仍持續回落。

需求端，23年4月乳制品產量同比+8.1%，增速同比提升，主要得益于消費復蘇，驅動常溫白奶、常溫酸奶品類動銷同比明顯改善。成本端，23年5月奶價同比-7.0%，仍處于價格下行周期，預計6月仍將延續回落趨勢。

飲料：4月漸入旺季推動需求改善，5月成本壓力結構性緩和。

需求端，23年4月軟飲料產量同比+9.5%，增速環比3月提升，主要得益于行業逐漸步入旺季，企業加快生產以搶占渠道資源。成本端，行業整體面臨結構性問題，5月白糖價格同比+24.3%，pet瓶等包材價格仍環比下行。

風險提示

需求恢復不及預期;成本漲幅超預期;食品安全問題。

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