近日，妮娜冰城上市招股終于正式公布，不論是搶眼的財務報表，卻是消費市場對“A股甜品國內首批”的期待，都給眼下“冰冷”的餐飲業帶來了一絲涼意。

只不過，已經有很多專家從國際品牌營銷、產品甚至供應鏈角度，對妮娜冰城進行了深入的分析。

今天的該文，老K就從并購的角度梳理下，這家看上去從頭到腳都“土土”的子公司，是如何熟練運用民資方法助力企業發展戰略同時實現的。

圖片來源：微博@妮娜冰城 01 專業人才招募和股權激勵的實行

妮娜冰城屬于極其典型的家族企業，自然人股東和大部分的高管，甚至前五大客戶和歷史上一些供應商中，基本都有沾親帶故的“自己人”。

然而，并購是一項特殊的專業技能。因此，子公司創辦人“張氏兄弟”卻是選擇了從外部引入專業專業人才，畢竟“專業人才”是發展戰略實行的核心要素。

公開資料顯示，具備豐富券商研究和投資經驗背景的劉洋，從2020年8月起擔任妮娜冰城的董秘，并于2021年9月起擔任子公司旗下投資網絡平臺“雪王投資”的總經理。

而2020年8月，正值妮娜冰城股改、股權激勵實行和中國政府引入民資的關鍵時刻。

對專業人才，可以說張氏兄弟是毫不吝嗇的。妮娜冰城招股公布，劉洋年薪待遇為155萬元，在全子公司僅次于創辦人和財務總監。同時，劉洋持有子公司減持網絡平臺“始于足下”40.00%的財產收益，間接持有子公司0.1800%的股份，預估市值至少也在大幾千萬元。

另一方面，股權激勵是現如今眾多創業子公司吸引和綁定專業人才有力的民資方法。

妮娜冰城在股改和正式導入外部民資前，實行了股權激勵計劃，采取了比較流行的合伙企業減持網絡平臺方式，創辦人通過擔任減持網絡平臺的GP，做到“分利不分權”。

其中，“青春無畏”和“始于足下”這兩個員工減持網絡平臺，分別以20億元的估值水平領到了那時子公司0.5%的收益。雖然收益不多，但考慮到幾個月后就領到了高瓴民資、美團龍珠這樣頂級政府機構200萬億元的估值水平，吸引力卻是很大的。

除此之外，這次股權激勵還有一個亮點，妮娜冰城不僅激勵了內部員工，還專門激勵了子公司的“發展戰略顧問”。

公開信息顯示，股東“萬店投資”的主要出資人陳志強和張曉明，均為和君咨詢合伙人，其中陳志強的服務案例還有和“妮娜冰城方式”很像的絕味鴨脖。

這兩位發展戰略顧問憑借和員工股權激勵同樣的價格，領到了那時子公司近一個點的股權。而那時投入資金是2000萬元，即使按照2020年底外部政府機構233億元的融資估值水平算，半年不到收益就翻了十倍。

02 融資開啟

實際上，妮娜冰城現金流一直非常好，準確的說，采取加盟方式的甜品國際品牌現金流都普遍不錯，不僅相比直營方式沒有店面等重資產投入，而且往往下游先款后貨而上游先貨后款。

筆者注：截至2022年一季度，妮娜冰城賬上差不多有30億元的貨幣資金，四個萬億元的交易性金融資產。

不過，民資對餐飲國際品牌的意義只不過遠超“錢”，導入著名政府機構對子公司國際品牌形象提升、產業資源嫁接、專業人才引入甚至順利上市都有不少幫助。

因此，最終在2020年底，“不差錢”的妮娜冰城以200萬億元的估值水平，正式導入美團龍珠、高瓴民資、中信產業投資（背后有CPE源峰等）這些著名政府機構。

這其中還有一段插曲，2020年10月份的時候，媒體曾傳出妮娜冰城獲得巨額融資的消息，但那時企業和投資政府機構均予以了否認。老K猜測可能是雙方都想低調處理，又或是那時確實還只是簽署了TS。

在確立上市發展戰略和領到投資后，妮娜冰城緊緊抓住賽車場紅利，在2019/2020/2021報告期的三年里瘋狂展店。

2018年，妮娜冰城店面大概還只有5000家左右；2020年，就突破了10000家；到2021年10月，就已經突破了20000家。

資料來源：窄門餐飲

就這樣，當輿論矚目的焦點還在以喜茶、奈雪為代表的“升級”型茶飲時，妮娜冰城悄然同時實現了在所謂下沉消費市場的快速圈地，并成為這波消費市場增長幕后的最大受益者。

而瘋狂展店反過來又會助力子公司供應鏈能力的加強，最終同時實現子公司“性價比”核心價值發展戰略的同時實現。

值得一提的是，不論是做甜品卻是紅酒，創辦人都身先士卒，自己先加盟。為了快速拓展消費市場、提高子公司國際品牌影響力及消費市場占有率，張紅超、張紅甫通過個人出資開設了部分妮娜冰城和幸運咖的加盟店面。

03 上市征途

根據公開公布信息，妮娜冰城早于2019年就開始實行一些規范計劃，比如注銷一些重要子子公司等。在2020年開始實行股改時，則非常明確地表達了子公司上市的發展戰略決心。

不過，直到2021年9月妮娜冰城接受上市輔導的新聞被曝光，大多數消費市場人士才真正關注到這家“下沉消費市場甜品之王”的上市野心。

一年后，妮娜冰城順利完成上市輔導，并已正式公布招股申報稿。我們相信，完成上市對妮娜冰城進一步提升消費市場影響力、吸引專業人才和增加并購方法和手段等，都具有重大意義。

那么，妮娜冰城為什么選擇A股上市？

一方面，妮娜冰城主要消費市場和客戶在中國內地，而A股的估值水平水平和流動性相比港股等，都卻是非常有優勢的。而且相比很多其他餐飲業，偏供應鏈邏輯的妮娜冰城在A股上市成功的概率也會比較大。

而為了更好地上市和上市后的投資故事打造（第二曲線），妮娜冰城還在近期講起了紅酒和瓶裝水的故事。

除此之外，妮娜冰城也正積極產業布局海外消費市場，特別是人口處于上升期的東南亞等典型年輕化的國家，已覆蓋了印尼、越南、馬來西亞、新加坡等國家，目前在整個茶飲賽車場處于領先位置。

04 中國政府投資產業布局

2021年9月，妮娜冰城正式成立雪王投資，第一筆便投資了廣東的茶飲國際品牌“匯茶”（占股19%）。今年4月，雪王投資還入股了河南雞分裝餐飲業管理有限子公司（占股30%）。

其中，匯茶創立于2015年初，總部在廣東東莞，截至2020年已開出60多家店面，主要分布在廣東東莞、深圳及海南海口、三亞等地。

單從規模而言，很難將匯茶與妮娜冰城放在一起，兩者完全不是一個量級的存在。但匯茶專注珍珠甜品品類，且差異化的定價區間和區域分布都對妮娜冰城有吸引力。

而雞分裝牛排主要瞄準城市年輕時尚圈層，裝修風格突出集分裝式特色，牛排口味多達十幾種。

只不過，在成立專門的投資網絡平臺前，張氏兄弟家族早就開啟了中國政府投資產業布局，早于2017年時，張紅甫的配偶田海霞便投資了茶飲細分賽車場著名自媒體“咖門”，2019年則投資控股了“福鹿家超市”，旗下除了超市業務，還有精釀啤酒業務。

除此之外，張紅超也曾經中國政府投資過輕飲紅酒，主營業務為運營現制飲品國際品牌“瓦坎達”。

05 新的征途

“雪王帝國”的征途，似乎才剛剛開始。

我們可以看到，此次妮娜冰城上市所募資金的三成，將用于補充流動資金，七成用于投資加工廠、倉儲物流基地、企業數字化項目和研發中心，除此之外在食品加工項目、冷凍水果深加工等方面也會投入大量資金。

而這些對妮娜冰城未來全面升級自身在產品力等方面的一些“短板”，都有重大幫助。

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